投資十大心法

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過去四十年，基金管理行業出現翻天覆地的變化。我未能回顧過去五十年的演變，因當時還未踏入投資界。我在亞洲的第一份工，是在汽車分銷商任財務主管。

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有人問我對基金及其管理的看法，令我記起六十年代在新加坡擔任大型退休基金顧問的日子。

當時新加坡仍未實行中央公積金政策，供款全屬自願，企業把退休金交予大型銀行託管。因我文筆流暢，曉得避重就輕，故負責公司和各銀行信託部的書信來往。我還記得渣打銀行    信託部的B o b Vo k e s及A l a n H o o k e r 。那時渣打還未和在標準銀行合併， 我就像雜貨店小廝，每朝未開市便要找他們收柯打。

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匯豐的信託部由Ron Quie管理，辦公室就在我們毗鄰，雖然我從未過訪，而我的其中一個拍檔就曾去過，但仍由我負責與他們通訊，想是因我寫信條理清晰。

銀行不會給予投資建議， 原因顯而易見， 只是如今大家有時忽略了。它們要證券行推介，這正正是我的老本行。我經常向各公司公積金負責人提供投資意見，包括花沙尼（Fraser a n d Neave）、馬航（ M a l a y s i a n A i r w a y s System）及在大馬多處地方擁有種植場的出入口商G u t h r i e。每三個月我會收到他們的投資計劃，給予買賣建議，及推介加入那些新股。

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這些公積金是為公司高層而設，他們通常是海外僱員，但新加坡政府鼓勵他們在當地投資。新加坡當時不容海外經紀進駐，不想投資者買外國股票。在新加坡做經紀，表面上可在全球做交易，實際上不獲「鼓勵」。（

美林想打入新加坡市場，故和我們合資開公司，專營商品交易，我當然被公司指派負責這方面業務。美林的代表是D e n n i s Mo e l l e r ，他在商品市場經驗豐富，技術上則由我負責營運，相信這


是美林旗下公司唯一一次由非系內員工掌舵。我可以輕易地促使美林接受我提出的交易，即使胡搞也不能奈我何，等如一個毋須忠心於美林的經理。那時還有一單趣聞，美林行政總裁Robert B . A n d e r s o n由美國    來訪三日，由我招呼，我便帶他去當時的尋歡勝地黑街（Bugis Street）見識一番。

說回退休金，那些信託人和公積金經理商討過後，多會贊成並落實我的建議。

這些投資組合雖然不會經常做買賣，但表現可能好過很多由名牌大學畢業生積極管理的基金。我那時是Ai H o u Kee酒吧的常客，不少愛好杯中物的也常在此流連，有時也見到畢業於劍橋    大學法律系的李光耀    ，以及很多花沙尼的高層職員。由於七零至七一年間股市大升，公積金表現出眾，有些花沙尼的員工索性辭職，因只有這樣才能把公積金套現落袋。

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今時今日的退休金，表現未必如前。公積金原本意念是僱主僱員各供一半，其後改為依據員工最後薪金計算金額。這令我相當困惑，很多英國    保險公司因此被迫關門。幸好古老再度時興，香港的強制性公積金，正是各供一半，仿傚新加坡超大型的中央公積金。只要看長線，交易支出及管理費會較少，個個月爭取排第一，是最差的管理基金方法。公積金是長線投資，不應短線炒作。

大部份人都有能力自己投資，只要訂立長遠目標，不自作聰明及過份貪心，表現通常勝過專業基金經理。但要謹記目標，並對自己的能力有信心。很多人過不到這一關，其實只要管理自己的投資組合好幾年，很快便能建立自信。

我建議自設投資組合， 買十至十二隻領先同業的藍籌股， 不要貪揚名。雖是老生常談， 卻是最佳答案。

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勿離棄股票

深具江湖地位的週刊《經濟學人》，零四年八月報導加拿大    經濟學家 Martin Barry的看法，相信未來十年股票的增長率，會跌至每年百分之四點七至六點七。

如此看淡前景，皆因是建基於極之謬誤的假設，認為通脹會降低，股價過高，缺乏上升空間。我對此極之存疑。

通脹沒可能低，相反在未來十年會大升才對。皆因各國政府，尤其是美國    ，爭相印鈔票。美國政府揮霍無道，終成為全球最大債仔，不能長此下去。有的國家會以貶值來解決問題，但美國怎可以將貨幣貶值？唯一方法是印多些鈔票，令債項對國民收入，得以縮減。未來十年，這是美國的唯一出路。

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藉增加鈔票以更快減債，通脹自必攀至頂峰。

至於謂股價過高，亦是胡說八道。這句老生常談，由五零年說到九五年，但四十五年間，股票平均複式回報率高達一成三。查實撇除科技股，其他股票仍然廉宜。全球最大銀行花旗集團    ，零四年的市盈率才十二倍。這銀行一哥，不論盈利和市值，俱位列四大。我另一愛股，增長往績彪炳的AIG，零四年的市盈率亦只是十八倍，類似例子比比皆是。只是對市場寵兒，如微軟    、思科和英特爾    ，我才認同這名經濟學家股價過高的看法。

該雜誌表示過去五十年，平均市盈率為十五

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反而文章沒提另一疑凶，市場流通量。社會福利日減，令儲蓄率上升。惟眾生並不平等，有錢人儲蓄日多，窮人花費卻上升了。惟有錢才須投資，由於美元    疲弱，資金流向海外，尤其是前景較佳的亞洲區。

金融界有可能崩潰，但如真的發生，金錢的概念亦付諸流水，後果可怕至難以想像，還是不要考慮這等災難。

不要離棄股票，合理的選擇，年增長一成至一成半可期。

小崗

呵呵呵...

andrewtai2018

點解我數唔到有十大心法既