投資十大心法

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全球最大的某基金公司，聲稱有一百四十名基金經理及三百名股票分析員。我甚肯定這數字有誤，但訊息相當清晰：為你賺取最高回報，基金經理及分析員多寡比質素更重要。

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假設我甚懷疑，其實你才是自己的最佳基金經理。當然，如貪婪掩蓋常識，影響判斷，為害極大。在投資世界，不可忘記自己的目標和方向。

若連續十年，每年賺一成二，你的表現便勝過大部份專業基金經理。他們或許能略勝於此，但其收費蠶食了你應得的回報。基金公司可能租用豪華的寫字樓，僱用至少五百人，因既要有後勤，又要有人管理，還未計那些引你入局的推銷員。

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如果這些經常開銷僅佔資本百分之二，你已經算是受到優待了，其實收費經常遠高於此，但卻不會向客戶明言。換言之，基金往往至少要幫你賺到一成四，才能給你一成二回報。

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自己年賺一成二並不困難，只要不貪心想賺夠兩成。因這樣便要冒更大風險，往往會輸得更多。布菲特及巴郡的巨額財富，證實獲此成績並非沒可能。有很多散戶讓投資自行增值，毫無疑問創富並非靠冒險，而是把股息再投資，並讓通脹發揮作用。

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打工仔為了證明自己的存在價值，沒事也找事做，故愈多人照顧你的組合，意味你的投資會被左搞右調，受惠的卻是投資公司，而非你這個客戶。為顯示自己效益高，基金經理必須短炒，好讓自己每季跑贏同業，獲董事青睞。組合不斷更換股票，自能製造就業，但會加重營運成本，要付錢的還是客戶，即是你。

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不論在六零年、七零年抑或八零年，買入匯豐至少可獲平均兩成回報，如你的基金經理或那些昂貴的對沖基金    能長期保持這樣的表現，我很想會一會。

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長線投資需要運用常識，這比一本充塞著數學或經濟展望的教科書更有用。過份著意可賺多少，有時會令人盲目，最重要其實是你祇承擔多少損失，因每個人都需要安全機制。匯豐一定能保持增長，問題是賺多少；宏利亦然。

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其他增長股票包括地產龍頭股長江實業    、新鴻基地產    及恆基地產    ，就算信和、希慎及嘉里也可入榜。另一類為公用股，如中電、中華煤氣    及港燈；綜合企業太古亦合適。但我對工業股有點保留，因它們看來壽命有限，只有個別或許合乎要求，至於中國企業，我不想揀太多，因為他們的往績仍然不夠長。

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只要不貪心，選我推介的股票，平均年賺一成或以上，應該不成問題，挑選我的至愛，更有望賺一成二以上。假定今日投資一千元，平均每年複式回報率為一成二，廿年後便有九千六百三十八元；如果本金為一萬元，便會有九萬六千元。但如果交給專業投資經理代管閣下的組合，即使回報率相同，他收百分之二管理費，變相每年只升一成，一萬元只有六萬七千二百七十二元。

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百分之二的管理費，複式計廿年，足足可能蠶食你差不多三份之一的利潤！

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股票、債券與商品

有推廣商品基金的基金經理，在南華早報財經版表示，股票、債券及商品從不會同時輸錢。這聽來有一定道理，但未必足以說服我。我多次說過，投資債券一般會輸錢，因未能和通脹同步。這並非意味債

券價格永不上升，當股市乍現泡沫，便須換入債券，這現象平均十年出現一次。但以任何十年計，債券也會跑輸股票。

不過，債升股跌這條公式未有包括商品。而且債券有息收，很多股票也會派息，買商品什麼也沒有，本質上有差異。此外，商品合約費用高昂，而且通常做孖展，賺到也要付一大筆利息。

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買商品，例如黃金，會綁死資金，況且市場凶險，一般散戶贏面不大。我和很多黃金炒家爭拗過，而我至今未見過有人能藉此長期創富，輸錢反而見得多。偶爾賺錢不足為奇，但要保持長勝紀錄卻甚艱難。麥嘉華多年來一直建議客戶買黃金，直至最近數年才開始有些微回報。我未曾聽聞過黃金曾經派過息，惟股票其中一個重要回報來自股息，而債券也有息收，確保資金免受通脹侵蝕。

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鼓吹賭石油的施勳拿（Puru Sevena）雖然自設公司，仍不脫炒家心態。他的看法，對錯難料，但他沒提醒大家持倉有成本，難道在家中廚房放一桶桶石油？消防處    肯定不會放過你。

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施氏所說的熊市，其實我認為大多是泡沫爆破，當然我不想在市場轉勢時走避不及，然而就算在熊市，股票仍會派息，只要投資著眼點是盈利及股息率，很快便能收復失地，反彈時賺得更勁。香港股市在沙士    之後的表現，正是明證。不過，他並沒提到商品的熊市，期內無收入，更分分鐘有排捱。他說今次的牛市由零一年開始，即已升足四年，升市愈近尾聲，愈見璀璨誘人。

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實，黃金及石油價格並沒什麼關係，小麥、糖甚或豬腩肉，倒還勉強說有些微關連。我賣過十年橙汁，明暸期貨市場端視季節及雨量，多於長期趨勢。韓戰為商品市場製造巨利，我太遲入行，錯過了馬來半島分銷汽車的三年好市。其後的越戰，未能令商品價格再創新高，事實上，橡膠更一沉不起，價格愈跌愈殘，只是近日油價高企，影響由石油提煉的人造橡膠，橡膠價格才反彈。但謂所有商品會齊升，超乎我想像，亦侮辱我的智慧。

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另一同道中人為《狂熱商品》（Hot Commodities, How Anyone an Invest Profitably on the World's Best Market）的作者羅杰斯（Jim Rogers） ，他既在香港的商品研討會主講，又寫了這本書

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，難怪促銷商品炒賣。羅氏在亞拉巴馬州長大，出身寒微，畢業於牛津    大學。因替索羅斯工作，協助創立傳奇的量子基金，打工十二載，三十七歲之齡便可提早退休，被捧為新一代投資大師。

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羅杰斯及施勳拿俱相信要逆市而行，但也不是一味對著幹。當所有人，包括他的妻子也建議炒商品，逆思維豈非正是要小心謹慎？雖然沒有數據支持，惟我深信油價正是靠投機人士及對沖基金    炒起，力圖藉此賺大錢，影響了石油市場。

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我的逆思維建議我小心油價，只要有些微風吹草動，已足以令其翻波。賭油價升跌，其實和擲毫猜公字沒兩樣。

股票、債券及商品有很多共通點，假定升跌方程式可加入商品，現在正是商品的大牛市。施勳拿認為其熊市由八零年開始，零一年告終，羅杰斯則認為早在九八年熊市已告終。以羅氏的理論，市場已連升七年，我懷疑其書有否足以支持牛市還會延長的看法。以逆市而行的角度，過度牛氣沖天，市場將會疲弱。

我肯定不受誘惑，寧願買股票。

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自己錢財自己管

我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好......

基金管理業的演變

報章的投資理財版，總是愛刊載那些所謂投資專家的推介，每天如是，幾乎無一倖免。也許，這批評有點過於嚴厲，這些專業基金經理著眼點在於短線炒作，皆因這亦是大部份報章讀者的要求。

假如大眾明白自己的需要，又或了解自己的真正目標，應會作較佳選擇，比較過長短線投資的優劣，未必會再想短線炒作。

我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好