THE LEX COLUMN: 周大福舖海戰術攻陷神州

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假使一家珠寶商在中國大陸的擴充速度，連咖啡連鎖店星巴克（Starbucks）也自歎不如。作為投資者，應該為管理層野心過大終致失敗的結局打定輸數；還是應該讚賞企業的高瞻遠矚，深明內地富起來的消費者對不同檔次產品的胃口甚大，即使是索價不菲的珠寶首飾，只要擺在眼前，就能喚起他們的購買欲。

擴充率快星巴克一倍

全球市值最大珠寶商周大福（1929）目前大概每兩天就有一家中國門市開張，相比之下，星巴克開一家中國分店卻平均需時4天。至2015年，星巴克在中國的連鎖店數目將超過1500家，但周大福如今的中國分店數目已差不多達此水平，而且遍布超過300個城市，更計劃當前的開店步伐將最少維持多兩年。

如此高速的擴充步伐實在叫人咋舌。假使相信中國的消費主義不僅是西方市場演進的翻版，而且是快速搜畫式翻版的話，周大福的策略實在大有道理。

中國人不僅漸漸習慣付出直逼西方高消費國的價錢，享受花俏的精品咖啡；也逐漸認識到談婚論嫁除了講心，還要奉上鑲有鑽石的訂婚指環以表認真。

據統計，約三分一內地情侶以鑽介定情，比率遠低於西方的五分四左右。周大福不僅知名度較高，而且售價相對大眾化，在把握鑽飾市場增長商機方面可謂佔盡優勢。

業績數字顯示，周大福的策略至今都非常奏效：截至今年3月底的財年，銷售額及盈利錄得逾六成增長。周大福內地同店銷售增長率達32%，較星巴克高出一倍左右。

金飾保值需求或減

周大福的業績的確令人眼前一亮，但自去年12月上市至今，投資者的取態卻甚有保留，以致該股如今較招股價下跌了近四成。

股價表現不濟，只因為上市時定價太進取，預估市盈率（以剛結束的財年計算）達23倍左右。隨着股價回落，估值現水平亦降至明年預測盈利的14倍。

                               
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當前的風險在於，在通脹回落之下，購買金器及鑽飾以求保值的需求或會減少。話雖如此，周大福周二公布業績後，股價翌日急升逾6%，反映投資者打賭這盤金光閃閃的生意暫不會褪色。

譯自THE LEX COLUMN

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