THE LEX COLUMN: 萬事達卡「刷」出彩虹？

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趕忙上路之際感到口渴，衝進便利店想買可樂，拿着分毫不差的輔幣準備結賬，卻遇上前面的顧客買一袋麵包卻要刷卡，試問怎能不叫人氣結？但看不過眼也只得無耐接受，因為此情此景只會愈來愈普遍。

萬事達卡（MasterCard）周三公布的首季業績顯示，環球刷卡交易額按年急升29%，是公司2006年上市以來錄得的最強勁年度增長。

簡單故事不時會節外生枝，電子貿易尤其如此，皆因客戶、零售商、銀行及大型信用卡網絡如萬事達及Visa之間訂立的財務安排不為人知。另一方面，新規管條例陸續實施，如最近推出的交易費上限規定，亦為信用卡業務增添變數。

但一大趨勢卻顯淺易見：信用卡及扣賬卡付款愈來愈流行。就以美國為例，在上世紀九十年代初，現金及支票付款仍佔總開支四分三，如今卻大降至三分一左右。

發展中國家的趨勢尤其叫人興奮。以本地幣值計算的簽賬額總值而言，萬事達卡在拉美的各項刷卡業務均錄得近四分一的按年增長；亞太區、中東及非洲的增幅更加可觀。全球而言，現金或支票交易佔比仍高達85%；說現金時日無多未免誇張，但即使從較長線角度出發，這個總值80萬億美元的潛在商機仍叫人雀躍。

問題是如此淺白的道理大多早已反映於股價之上，這正是萬事達卡及Visa的問題。兩公司過去五年跑贏標普指數逾75%，預估市盈率約20倍。考慮到增長潛力可觀，此等高估值本來未嘗不合理，問題是兩家公司的邊際利潤正處於史無前例的高位。假使投資者認為邊際利潤將重落正常水平，就不要急於提着錢包入市。

譯自THE LEX COLUMN

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