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發表於 2011-8-9 17:30:26
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本帖最後由 katee1hk 於 2011-8-9 17:31 編輯
這是我在6月發給我的朋友及客人的市場通訊!
2011年6月
第二階段的金融危機
在2005年的《市場通訊》中，我們首次刊出下列的圖表，解釋當前正擴散中的西方世界主權債務危機的風險。以下圖表由評級機構標準普爾於2005年所製訂，預測法國、美國、德國及英國這幾個國家在未來30年的評級展望。
來源：標準普爾, 2005年3月
若是我們《市場通訊》的忠實讀者應該還記得，我們曾就美國次按危機不斷地作出警告，例如在2007年1月份《市場通訊》中我們提到：「估計有近1.2兆億 美元的奇特按揭，將會在2007年時被重新調整至明顯較高的息率，這將對美國的金融資產價格產生嚴重的影響」。
我們在此再次強調及解釋上述事件，是因為我們想指出，雖然這些其中一個危機(次級按揭)已經在2008年時發生，但另一個危機(主權債務)仍未真正完全地 展現。雖然債務危機已經在歐元區的歐豬五國逐漸擴展，但仍未波及至任何一個上述提及的主要大國。
所以，在我們前面仍將會面對債務危機，事實上，2008的次按危機令目前的主權債務危機更加惡化，原因是由2008年至今的這段期間內，各國不斷的推出緊 急援助，已經持續地令這些國家政府的資產負債表變得更差，而更可能的是，上述在2005年時所製訂的圖表，如今看來已經顯得過份樂觀。
因此，我們指出當前投資環璄的嚴峻挑戰，希望再次提醒投資者，不應過於進取，投資時切忌追求短暫及高回報。這與我們目前建議投資者應儘量避免任何槓桿形式 投資的看法一致，包括樓宇按揭。
因為隨著各國的評級遭到下調，息率通常會被迫調升，而息率上升又會導致按揭還款額急升而難於應付。以希臘兩年期國債孳息為例，目前息率已經升至逾25厘， 而愛爾蘭及葡萄牙的債券孳息率亦高達10厘以上。
但同一時間，投資者應該留意，下一輪的債務危機的性質與對市場的潛在影響，均與2008年的次按危機大為不同。因為當主權債券的穩健性成疑的時候，在各國 大量印發鈔票以支付無法持續的債務，違約風險及通脹壓力不斷上升的環境下，投資者對那些由受影響國家發行的貨幣的憂慮將與日俱增。
因此，這次由西方國家的債券及貨幣，轉移至貴金屬、商品及債務水平較低的新興市場貨幣及資產的趨勢，只會越來越加劇而難以逆轉。
投資委員會
環球通脹成焦點 新興市場壓力大
新一年全球通脹問題成為市場焦點，除新興市場外，甚至有指部份已發展國家均面臨通脹問題。
最近人民銀行在春節假期結束前再度加息，為四個月來第三度加息，反映內地打擊通脹的決心未減。雖然一月份內地居民消費物價指數，由上月的4.6%升至 4.9%，雖較市場估計的逾5%為低，但在北方旱情持續等情況下，預料通脹壓力仍然龐大。
除內地以外，包括亞洲地區等新興市場去年開始已逐漸出現通脹壓力，主要原因是當地經濟在金融海嘯後復甦強勁，加上環球熱錢湧入。泰國及南韓央行今年率先加息，分別加四分一厘。
而金磚四國中，印度央行則將基準利率從6.25%調升至6.5%，去年至今已加息6次，央行的通脹預測由原先5.5%上調至7% 。巴西央行亦加息0.5厘，將利率調升至11.25厘，當地去年的通脹達5.91%，為近六年來最高。
面對通脹問題，大多數央行均收緊政策，除加息外，部份國家如巴西、智利及台灣等推出資本管制措施，以阻止熱錢流入，造成資產泡沫問題。市場亦憂慮，新興市 場的通脹問題加劇，將逐步蔓延至已發展國家。
國家 指數 升幅
中國 一月份居民消費物價指數 4.9%
英國 一月份消費物價指數 4.0%
歐元區 一月份消費物價指數 2.7%
美國 一月份消費者物價指數 0.2%
尤其是歐央行總裁特里謝近日的言論，更引起投資的關注。特里謝在早前歐央行議息會議完結後，指歐元區短期面臨通脹問題。其後接受訪問時又提醒各國需小心應 對通脹威脅，以控制商品價格上漲對物價的影響。事實上，歐元區一月份的消費物價指數由上月的2.2%，再度上升至2.7%，超過歐央行2%的目標；英國一 月份的物價指數，由上月的3.7%升至4% ，遠超英倫銀行2%的目標水平。
至於美國方面，一月份核心消費者物價指數升0.2%，按年僅升1%，而聯儲局最新的議息聲明亦指通脹並不嚴重。不過，以當前歐美經濟的復甦情況，短期內應未有條件加息。
而在全球通脹的環境下，有形資產則備受追捧，投資者不妨留意諸如農產品及貴金屬等商品投資。此外，在負利率的情況下，因憂慮貨幣購買力持續下降，資金將流 入股市追逐更佳回報，股票應是不俗的選擇，尤其新興市場在近月調整過後，具有中長線的投資價值。
強積金部門
強積金市場掀起戰幔 僱員應如何抉擇案
去年十一月，滙豐公佈計劃在今年首季將推出主要投資被動式產品的「自選計劃」，收費介乎0.79%至0.99%。滙豐近日再宣佈，自三月份起將削減現有計劃下恒指基金、保守基金及環球債券基金的管理費，由原先的1.25%-1.5%，下調至0.79%-0.99%。
國衞(AXA)率先在年初公佈將現有的兩個強積金計劃改名，又大幅減價吸引新客戶，其餘多間受託人均蘊釀反擊，諸如交銀信託、銀聯信託及富達等，均有指正積極研究減價的可能性。
市場原先估計受「強積金半自由行」延遲實施，受託人之間的減價戰應會放緩，但受匯豐積極減價影響，一場減價戰如箭在弦。總結各受託人去年至今的動向，有別 於以往的全面減價，近期受託人的減價行動明顯只針對新計劃、新客戶及個別基金，因此受到不少人的批評。例如滙豐及中銀保誠，其新計劃的收費遠低於現有計 劃，國衛的收費優惠僅限於新客戶，現有的客戶均未能受惠。
日期 受託人 詳情
2011年2月 滙豐 /
恒生 今年三月起，現有計劃下恒指基金、保守基金及環球債券基金的收費，將下調至0.79%-0.99%。
2011年1月 國衛 將舊有的「倍易」及「睿智」計劃，改名為「明智之選」及「易富之選」；新客戶在未來五年選擇等選基金，最低可享0.99%的收費。
2010年11月 滙豐 /
恒生 2011年首季推新計劃，收費介乎
0.79%-0.99%，主要為被動式基金。
2010年10月 信安 在其「600系列」強積金推恆指基金，並調低500、600及800系列下保守基金的管理費，由1.25-1.5%，減至1%。
2010年7月 中銀
保誠 推出新的「我的強積金計劃」，平均收費僅0.99%，為全港最平計劃。
究其原因，主要是由於各受託人一方面希望透過減價來吸引客戶，但全面減價的成本又太高，因此才出現上述的策略。
根據積金局的資料顯示，截至去年底，強積金的淨資產值為3,654億港元，以去年所有基金的「平均開支比率」(FER)為1.84%，估計受託人的收費高達67億港元。
滙豐/恒生是最具代表性的例子，其市場佔有率約32%，若收費由目前的1.85%全面調低至0.99%，將損失近10億元，遠高於現時以分段形式調降收負的約2億元。
受託人減價，對僱員而言固然是好事，但在挑選強積金計劃時，除收費以外，同時應留意有關基金的表現是否物有所值。以香港股票基金為例，去年匯豐恒指基金表 現一般，反而部份主動型基金表現出色，因此，無論僱主或僱員，在選擇強積金計劃時應作多方面的比較，以爭取較佳回報。
港股基金 特點 2010年
回報 平均
開支 比率
景順中港股票基金 - H 收貴最平 12.70% 1.24%
國衛RCM
香港基金 收貴最貴 15.04% 2.43%
匯豐
恒指基金 典型恒指基金 6.42% 1.65%
永明首域香港
股票基金 - B 表現最佳
主動型基金 24.65% 1.70%
宏利香港股票
基金 表現最差
主動型基金 6.21% 2.42%
*資料來源：Morningstar Hong Kong 2010
這通訊月刊旨在於提供資訊，並不應被視作為專業理財意見的代替。我們不會就使用這通訊月刊所引致的任何損失負上任何責任。
黃金與白銀的前景如何？
自2002初起，我們一直看好貴金屬，當我們首次建議投資者增持時，我們寫道：「黃金沉寂了近20年，但在去年卻稍稍地跑贏大市…我們建議每名投資者最少在投資組合中加進15-20%的黃金」。(2002年2月份《市場通訊》)
同時，我們其後多次提及白銀的升值潛力：「白銀可能是本世紀唯一最具吸引力但又最被市場低估的投資機遇」。(2006年1月份《市場通訊》) 由以下的十年期黃金及白銀價格走趨圖可見，投資者在這兩項貴金屬的回報相當不俗。
不過，我們最近看到，由於美國的主要期貨交易所，在八個交易日中罕有地連續四次上調孖展保證金下，白銀經歷了不尋常的價格波動與大幅調整。同時，我們留意到不同的對沖基金經理，對於黃金價格的意見分歧。
不過，新興市場的央行對於購買黃金卻極有興趣，墨西哥、泰國及俄羅斯在今年先後增持逾120噸黃金儲備，以及中國民間購買黃金的模式改變，都是相當有趣的發展。
最後，由於全球央行大多正在考慮，或已經開始加息，投資者似乎對於加息對貴金屬及一般商品價格的影響，存在很多混亂的看法。但至少從理論上看，當利率上調 時，債券及存款等提供較高利息的投資工具，較無任何利息的實際金屬面對更大競爭。
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