WSJ: 誰在押注人民幣貶值？

lim20042011

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美國和國際貨幣基金組織(IMF)敦促中國升值人民幣。包括高盛(Goldman Sachs Group Inc.)和花旗(Citigroup Inc.)在內的大銀行則建議投資者押注人民幣升值。
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)建議對沖基金結束一項看漲人民幣兌美元的交易﹐這再次說明﹐對於中國經濟的擔憂已有所加劇。

據《華爾街日報》上週二見到的一封電子郵件顯示﹐高盛集團證券部駐倫敦的銀行家James Westwood建議客戶退出一項看漲人民幣的交易。高盛於去年6月份建議客戶進行該交易﹐押注人民幣升值。

雖然高盛預計人民幣將進一步升值﹐Westwood仍建議投資者結束潛在回報率為4.2%的第一輪押注。不過﹐該行繼續推薦投資者在今後針對人民幣的長期升值趨勢進行採取第二輪措施。

高盛發言人沒有對此置評。

一位收到上述郵件而不願具名的對沖基金經理表示﹐此舉表明﹐高盛的人民幣升值預期略有下降﹐至少近期是這樣。

中國近期公佈的一批經濟數據令人失望﹐使人們擔心中國經濟放緩的速度將快於預期。中國的消費者價格指數(CPI)也令市場感到擔憂。5月份CPI較上年同期上升5.5%﹐若政府不採取更多有力措施給經濟降溫﹐預計CPI還將進一步上升。然而﹐如果抑制需求的力度過大﹐中國乃至世界經濟的前景都有可能受到損害。

目前﹐一些對沖基金越來越對中國火熱的房地產市場感到憂慮﹐認為中國經濟可能出現振盪。它們已開始作空人民幣。

多數對沖基金和其他投資者認為﹐人民幣兌美元將會升值。這是因為中國在過去一年實施的政策表明了中國允許人民幣兌美元升值的意愿。人民幣升值不僅有助於遏制通貨膨脹﹐還有助於促使中國經濟增長從依靠出口轉向依靠國內消費。

中國去年6月份結束了人民幣釘住美元的政策﹐轉而採用“爬行釘住”匯率制度﹐通過設定每日中間價來引導人民幣逐步升值。

也就是在去年6月﹐高盛建議使用無本金交割遠期合約押注一年內人民幣升值。無本金交割遠期是一種允許投資者交易人民幣的金融合約﹐其使用基本上完全限於國內。

高盛推薦的合約的匯率為1美元兌人民幣6.7550元﹐到6月10日合約到期時﹐匯率為1美元兌人民幣6.4853元。這意味著﹐如果賣出﹐合約將帶來收益。

Westwood表示﹐高盛對於美元兌人民幣的基本觀點沒有改變﹐他預計今後幾個月美元兌人民幣的跌勢將會延續甚至擴大。這表明他的最新建議在本質上是戰術性的﹐旨在鎖定利潤並避免該匯率短期波動風險。這項建議是在全球市場波動尤為劇烈的情況下提出的﹐目前圍繞歐元區債務危機的擔憂以及有關全球經濟增長勢頭能否持續的擔憂迫使投資者採用風險較低的投資策略。

Westwood指出﹐高盛仍推薦另一個看漲人民幣的無本金交割遠期合約﹐合約到期日為2012年12月4日。

上週五﹐美元兌人民幣中間價大幅下調至人民幣6.4757元﹐表明中國允許人民幣升值的努力將會延續。有傳言稱﹐中國或將在週末擴大人民幣交易波動區間。受投資者擔憂影響﹐反映美元兌人民幣今後一週波動性的指標引申波幅上升﹐雖然美元兌其他貨幣的引申波幅下降。


不過﹐一些持非傳統觀點的投資者卻大膽押注人民幣貶值。

此舉令一些競爭對手和觀察人士百思不得其解﹐甚至受到了嘲笑。中國一直保持人民幣匯率位於一個嚴格的區間﹐預計人民幣每年會升值約5%。在通貨膨脹高企之際﹐當局有理由保持人民幣堅挺﹐將進口價格控制在一定水平。此外﹐中國擁有約3萬億美元外匯儲備﹐假如人民幣面臨壓力﹐中國可以賣出這些外匯儲備來提振人民幣。

然而﹐反向投資者（其中有些擁有很好的口碑）開始因做空交易而受到關注。如果人民幣貶值﹐這些做空交易有望大幅獲利。

他們的理由是：中國經濟是一個等待破裂的泡沫。一些人說﹐中國有著巨額債務﹐隨著房價進一步下滑﹐債務會成為困擾中國的一大問題﹐當局將無法在經濟增長不出現嚴重放緩的情況下遏制通貨膨脹。對人民幣持懷疑態度的人士說﹐如果經濟真的硬著陸了﹐官員們可能會貶值人民幣來增加出口收入。

一些人說﹐就算人民幣崩潰的可能性很小﹐然而崩潰可能帶來的獲利非常高﹐令人難以忽視。

紐約投行Bienville Capital Management LLC執行合伙人湯普森(Cullen Thompson)說﹐考慮到中國信貸問題的規模﹐至少有種可能是人民幣大幅貶值。做空交易的潛力非常巨大﹐在目前形勢下有著廉價保證時﹐不相信就太傻了。該公司押注人民幣貶值。

中國控制流入和流出的人民幣規模﹐做空者說這些限制開始鬆動﹐不像一些人可能認為的那麼嚴格了。他們說﹐在危機中﹐外國公司和投資者會找到途徑將資金撤出中國。

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正如在美國樓市泡沫破裂前的那些做空者通常並不是知名公司或業內專家﹐進行人民幣做空交易的也常常是些較小的公司。這些自命不凡者可以更加欣然地反對傳統觀點。他們的客戶常常能夠承受小規模損失﹐換來的是實現巨額收益的希望。

Bienville管理著約3億美元資金﹐通常尋找不對稱交易：價格足夠低廉﹐可以提供巨大獲利和有限損失。北卡羅來納州勒諾(Lenoir)的Broyhill Family Office最近也押注人民幣貶值交易。該公司為創立了Broyhill Furniture的家族和其他富有家族管理著約3億美元資金。

得克薩斯州沃思堡對沖基金Corriente Advisors LLC負責人哈特(Mark Hart)曾經預料到次級按揭貸款和歐洲國家債務將出現問題。他在上個月說自己已經做空了人民幣﹐因為中國經濟是一個“用信貸吹起來的泡沫”。

人民幣一般是這樣做空的：投資者從一家銀行買進一張賣出期權合約﹐獲得按某種約定價格出售人民幣、買進等額美元的權利﹐但並沒有這樣做的義務。一張允許投資者在一年後以低於當前水平20%的價格出售價值1,000萬美元人民幣的合約﹐目前的成本只有0.15個百分點﹐也就是15,000美元。

如果人民幣跌至這個執行價以下﹐比如說跌至低於當前匯率30%的1美元兌8.5元人民幣水平﹐那麼這張賣出合約就會升值﹐投資者就以15,000美元的投資獲得了850,000美元左右的利潤﹐回報率約為5,500%。

即使人民幣價格只是波動更為劇烈但沒有下降﹐這些合約也會升值。

雖然如此做空人民幣擁有巨大的優勢﹐但一些看空中國的人更願意瞄準其他可能會受中國不景氣影響的亞洲投資產品。有的投資者並沒有獲得炒匯的客戶授權﹐還有的投資者認為中國經濟將會減速﹐但人民幣將保持堅挺。

更大的公司可能更難大量做空人民幣、使這種交易值得去做。而且有些投資者一直不敢於做空﹐因為人民幣已經堅挺了這麼久的時間。週二﹐人民幣匯率較週一1美元兌6.4696元的水平小幅升至1美元兌6.4690元。

倫敦對沖基金North Asset Management LLC聯合創始人帕帕馬卡基斯(George Papamarkakis)說﹐做空3萬億美元的外匯儲備﹐祝你好運吧。他說﹐這種交易太不成熟了。

人民幣匯率仍然主要受政府控制﹐雖然中國已經採取措施促進離岸交易﹐但離岸交易的數量仍然有限。多數離岸交易都發生在人民幣無本金交割遠期（NDF）市場。NDF本質上是一種不讓持有人擁有人民幣的衍生品。

但高盛(Goldman Sachs)一封致客戶的電子郵件顯示﹐它在上週建議對沖基金退出一樁做多人民幣的交易。

高盛提出這種建議之時﹐人們正擔心﹐如果政府不採取更多強力措施把經濟冷卻下來﹐那麼5月份同比上升5.5%的中國消費價格有可能繼續攀升。高盛仍舊預計人民幣將會升值﹐只是不像它曾經預計的那樣快。這更反映出做空人民幣的交易是多麼的另類。

正是這一點吸引了一些空頭。

Broyhill首席投資長帕韋塞(Christopher Pavese)說﹐在整個世界都預計人民幣重估、通脹持續之際﹐我願意拿出一些籌碼放在桌子上打賭﹐中國的某些東西接下來將會崩潰﹐進而沖擊人民幣匯率。

appak

係跌番D就好啦..而家高到嘔

tw12345

但如果人仔跌, 咁即喺祖國唔掂, 到時我地都唔掂, 人仔高, 無法, 認命

manman246

"但如果人仔跌, 咁即喺祖國唔掂, 到時我地都唔掂, 人仔高, 無法, 認命 ."

我很贊同！人仔升，通帳升，無奈！但人仔跌，恐怕更大鍋。

ibe

Thank you for useful information!

chentoby

我認為人民幣很難跌。。。中美利差麼高，且中國增長遠快過美國。