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巴菲特說，投資最重要的兩條原則是︰第一，永遠不要賠錢；第二，永遠不要忘記第一條。
可是如何避免虧損，他沒有說。
剛進入資本市場之初，老師傅們教我的辦法是止損。比如，設一個10%的止損單，股價如果低于設定價格的10%，就自動賣出，這樣，單次交易虧損最多就是10%。
听起來不錯，放個止損單，就可以高枕無憂了。
但我一次都沒有用過止損單。
主要是我後來始終沒想明白一個問題︰止損以後怎麼辦？那還不是得買股票，好吧，那又設個止損單。比如我有10000元本金，止損一次，剩下9000，再止損一次，剩下8100，再止損一次，剩下7290，再止損一次，剩下6561，再止損一次，剩下 5904，再止損一次，剩下5313。止損6次，本金就腰斬了。
再一個問題，100元買入的股票，設10%的止損單，90元賣出，接下來它的股價很可能漲回95，這時候，買還是不買？好，95元重新買入，那麼，它可能跌到85.5，這時候，再止損一下？
有一點我非常確定，只要你在資本市場上多混幾年，這樣的事情出現的次數絕對要超過10次︰就是你買入單只股票以後，價格比買入價下跌超過10%。如果每次都割肉止損的話話，你基本就得退出資本市場了，因為你的本金都差不多沒了。
那巴菲特是如何止損的呢？
我們看一下他的交易紀錄。
買入股 買入時間 買入價 買入後最低價 出現時間 現價
高盛 08年9月23日 115 55.18（下跌近55%） 08年11月26日 135.46
通用電氣 08年10月2日 22.25 12.84（下跌42.2%） 08年11月20日 14.83
這兩只股票。巴菲特買入後股價下跌都超過或者接近50%（巴菲特買高盛買的主要是認股權證，也就是說用了杠桿的），但老巴根本沒有止損。
其實這樣的例子，在老巴的投資史上，可以說比比皆是。他買入可口可樂、華盛頓郵報以後，股價都曾經出現50%左右的跌幅。如果他也搞個止損割肉的話，伯克希爾-哈撒韋這只股票現在還存不存在，都是問題。可事實是，他從不割肉止損。
這正是巴菲特和很多投資者不一樣的地方。我覺得這體現了巴菲特的兩面︰謙卑和自信。
對于市場他是謙卑的，他從不奢望自己能準確預測短期股價走勢，不然他也不會抄底抄在山腰上，或者說，他從來沒有奢望“抄底”。
對于自己的投資決策，巴菲特是自信的，扛得住下跌。他從來不用股價的短期走勢來印證自己的判斷，只檢討作出估值、買入決策的基本要素有沒有變化（比如對投資康菲石油的重新思考）。這也是他不會因為股價下跌割肉的原因。
這麼說，巴菲特說的“不要賠錢”，就不是技術止損，而是避免作出錯誤的決策。而是否錯誤的標準，並不在于股價，而在心中。所以說巴菲特的投資哲學，有點“外聖內王”的意思。
你是否還奢望自己買入以後股價第二天就上漲？你是否一看到股價下跌就開始懷疑自己的買入決策？你是否奢望用“止損”來避免虧損？也許是你學習一下巴菲特的時候了，因為你沒有多少肉可以割。
特約專欄作者簡介
方三文︰先後任職于南方周末、南方都市報、網易，2010年創辦i美股網。
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