畢老林 - 投資者日記 (06/08/2009) - 血汗何價？

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畢老林 - 投資者日記 (06/08/2009) - 血汗何價？


8月5日，周三。亞太股市全面回落，影響市場氣氛。滙控（005）出現回吐，地產股和內銀股遭拋售，拖累大市。港股連跌兩日，但仍能險守十天移動平均線（20371點）。

藍籌股幾乎全面下挫，滙控跌0.8%，國壽（2628）跌0.4%， 新地（016）是表現最差藍籌，急挫4.7%，恒地（012）次之，跌4.6%。

中資金融股力弱，交行（3328）急跌3.7%，中行（3988）跌2.9%，建行（939）和工行（1398）分別下挫3.3%和1.9%。

恒指收報20494點，跌301點或1.5%，成交減至841億元。國指跌穿萬二點水平，收11968點，挫250點或2.1%。

8月期指收報20451點，跌294點，低水43點；9月期指收報20357點，跌310點，低水137點。

內地股市下挫，上證綜合指數收報3428點，跌42點或1.24%；滬深300指數收報3740點，跌45點或1.21%。

假亦真時真亦假
昨天引麥嘉華那句「中國政府有本事早三年知道今天 GDP 數字」，藉以說明在不少 China watchers 眼中，內地官方統計若非準確性令人懷疑，便是政府不顧後果保持高增長，日後必為此付上沉重代價。

言猶在耳，《金融時報》今天在頭版刊登了一篇報道，標題是 China's Growth Figures Simply Don't Add Up。既不加問號，又用上 simply 這個副詞，撰文者於中國經濟數據之不可靠，已達毫不含糊絕不客氣的地步！

該文以最近發表的2009年上半年內地 GDP 數字為例，指國家統計局公布的數值是13.986萬億元（人民幣．下同），但按照三十一個省、市、自治區獨立發布的統計，全國上半年 GDP 應為15.376萬億元，比國統局的數字高出10%。此外，在三十一個省、市、自治區中，首六月 GDP 增長率高於國統局公布的7.1%全國水平者，多達二十四個。

大家也許會問，地方政府的數字普遍高於國統局的估算，中央發布的 GDP 數據豈非低估了內地增長？推論下去，中國經濟表現也就大有可能較官方統計更強勁、更亮麗。

從邏輯上說，這一問不無道理，但大前提是地方政府數據能準確反映經濟實況。反過來看，地方當局上報的數字若非有不盡不實之嫌，中央斷無理由要將增長率刻意壓低，為「保八」平添阻力。倘若地方政府為了彰顯政績而虛報經濟增長，國統局雖會根據本身統計模型對地方數字加以修訂，但「原始」數據真假難分，以此為基礎得出的全國 GDP 數字，大家認為又有多可信？

有趣的是，內地官方媒體近日也不斷對數據準確性投以懷疑目光。《人民日報》旗下《環球時報》報道，內地民眾對國統局數字顯示城鎮平均工資上半年同比增長13%，提出了強烈質疑。《環時》又引述一項網上調查，發現多達88%回應者不相信官方數據。

一不離二，英文《中國日報》在周二的社論中引用另一項調查，顯示不信任官方數據的內地民眾多達91%，較2007年大幅增加十二個百分點。

中國經濟數據存在不少「水份」，已是公開的秘密。近日官方喉舌對此高度重視，意味政府間接承認外界的質疑有根有據，當局無意避諱。這是一個可喜現象。不過，從內地民眾對工資增長反應特別強烈可見，站在老百姓的立場，GDP 增多增少還屬次要，個人所得是否跟經濟增長亦步亦趨，才是關鍵所在。

老畢特地找來一圖，也許能為內地民眾心之所繫提供一些啟示。從圖中可見，中國企業在出口大幅增長的十年間，營運利潤相對 GDP 顯著上升，但勞工收入相對 GDP 卻不升反跌，意味工資增長遠遠追不上經濟和企業盈利的上升步伐。換句話說，「世界工廠」的利益，大部分落入了國營企業的口袋。

為發展付出血汗的民眾無法分享經濟成果，以內部消費帶動經濟轉型、藏富於民云云，卻又從何談起？



賭業風雲再起
信德集團（242）周二證實主席何鴻燊日前入院接受手術，澳博（880）股價應聲跌逾4%；消息指「賭王」正在康復，澳博股價今天（周三）稍微回升。不過，中外傳媒仍然目不轉睛追蹤事情發展，因為澳門新一輪賭業爭霸戰即將展開。

「賭王」的勁敵金沙與永利，正密鑼緊鼓將最賺錢的澳門業務分柝來港上市，希望趕及在這個牛氣大盛的時勢籌集巨資，準備在澳門及亞洲地區放手一博。

何鴻燊自1962年取得澳門賭牌之後，成功以賭業帶動澳門經濟發展，直至第二個賭牌屆滿，澳門特區政府開放賭業，引入金沙、永利兩大拉斯維加斯賭業集團，令澳門博彩業國際化，經濟發展更快速。2007年，澳門一躍而成全球最大賭城，賭業營收達69.5億美元，壓倒拉斯維加斯的65億美元。澳門更成為以人均計亞洲最富有的經濟體。

「賭王」與金沙、永利兩大集團進行激烈競爭，勉力保持優勢。在澳門發展最高潮之際，這場賭業爭霸戰忽然出現戲劇性轉變，美國金融危機悄然掩至，去年更爆發雷曼事件，令美國娛樂和賭業受到重創，金沙財務出現重大問題，股價跌至谷底。永利雖然財務穩健，股價亦蒸發了一大截。正當大家以為曾經意氣風發的拉斯維加斯賭業大亨從此一蹶不振，誰料危中有機，濠江竟然變成他們翻盤的寶地。

拉斯維加斯即使不被澳門超越，實際亦會「陰乾」。美國各州開放賭業，再不是拉斯維加斯專利經營，而當地創建的主題公園式酒店娛樂混合博彩之經營模式，在美國本土已走到盡頭。一則這種模式成本太高，二則美國人消費力轉弱，即使要賭，也不願花汽油錢或飛機票遠赴內華達沙漠「朝聖」。換句話說，金沙、永利毋須費神祖家業務，全情投入澳門可也。

拉斯維加斯那一套在美國不行，但移植過來東方卻大受歡迎，因為每年有超過二千萬人次從內地到澳門自由行，美國原裝正版的主題式酒店賭場成為賣點，吸引客源，這是本地對手不能比擬的。

再查閱一下美國賭業集團的經營狀況，永利今年第一季業績顯示，其 EBITDA 淨收入有74%來自澳門。令拉斯維加斯賭業大亨喜出望外的是，自永利放出聲氣分柝澳門業務來港上市之後，永利股價由3月31日的19.97美元，升至今天的58美元，漲逾二倍。

金沙財務問題比較棘手，但來港上市不失為上策，至少可以減輕債務負擔。永利第一季淨收入同比雖然跌近九成，但財務負擔不大，目前僅有一個澳門項目（Encore Macau）在手，並有充足的現金流，倘若上市，估值可看高一線，籌集的資金自然水漲船高，市場粗略估計在10億美元以上，用作發展澳門業務，必令永利如虎添翼。

拉斯維加斯周圍五小時航程範圍內人口僅四億，澳門卻達二十二億，據云史提夫永利已經下定決心，要以澳門為基地，即要做「東方賭王」，連場好戲肯定在後頭。