救市規模不減 美匯慢慢跌

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【明報專訊】自3月初以來的環球股市大反彈，商品價格普遍上揚，其中油價的升幅接近1倍，表現最為突出。與此同時，美元匯價持續走弱，這些發展令投資者對經濟復蘇持樂觀的看法，「綠芽」一詞在金融市場內不脛而走，大家都在等待經濟數據的印證。

踏入7月份，金融市場的表現似乎跟實體經濟的反差愈來愈大，美國第2季度的業績公布期已經開始，表現較市場預期好，一些生活必需品的生產商如強生，銷售及收益都超出預期。至於受到金融海嘯打擊最重的銀行業，更為大家帶來驚喜，高盛破紀錄的34.4億美元的季度盈利，好像告訴我們經濟衰退和金融危機已經不存在，好日子已在眼前，這是真的嗎？



金融市場表現勝實體經濟

高盛雖然在金融海嘯初期已拿了商業銀行牌照，但其核心業務一直沒有改變，都是投資銀行的收購合併融資和其最強的定息票據、貨幣和商品交易業務，第2季度的交易收益達68億美元，跟第1季度一樣，是所有業務中最高的。這個成績不難理解，金融海嘯後有實力的投資銀行或交易銀行的數目減少，大家又很在意交易對手的風險，盤源都歸邊在強者手中，市場佔有份額不斷擴大，高盛的風險胃納也提升至歷史性的水平。有膽色有實力，賺錢是必然的。不過，並不是所有美國的銀行有着高盛相同的處境，專營傳統銀行借貸業務的CIT，因為經營環境和信貸狀况持續惡化，陷於破產的邊緣，美國政府似乎無意接收這個爛攤子。如果高盛代表了金融市場的表現，CIT便是實體經濟的困境，一個在天堂，一個在地獄。



通脹預期升溫 金價看漲

環球經濟和金融市場都處在十字街頭，到底怎樣走下去？中國剛公布了第2季度的GDP達7.9％，證明了加大力度的財政刺激和貨幣政策收到了預期效果，這給美國和歐洲政府一個活生生的成功案例。大家不必爭論這個數字的真實性，或憂慮有多少救市資金流到股市和樓市進行投機活動，政策從來都是主觀的，而且大多是不見成效不收手。政策出台後，資金必然跟隨，因為利之所在也。筆者相信全球各國政的救市措施在下半年只會增加，不會減少。不論任何形式的方案，背後一定是增加貨幣供應，美元的份額一定是最大的。因此，美元匯價會持續有序地下跌。另一個救市的副產品是通脹預期升溫，在經濟仍未確定復蘇前，投資者眼前感受到的是存款沒有利息收益，市場流動性資金不斷增加，貨幣的購買力愈來愈小。

同樣都是金，現金不再是最好的選擇，黃金才是有效的「硬貨幣」。筆者預期金價在現水平整固後，再次上試每盎司980至1000美元的關口，短期內歐元和澳元也可看高一線。

陸庭龍
恒生銀行高級經理、投資顧問服務主管