石鏡泉 星期五 包袱

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2008年8月15日 星期五

　　一直都講宏調，跟包袱有何關係？

　　每人做決策時，凡遇上黑白分明問題，十分易取捨，必然捨黑取白，但如碰上灰色地帶問題，又要怎取捨？沒有了黑白的標準時，不少人是會以其過往經歷、認識、感受，來做其取捨標準。所以他鄉遇故知，特別親切，事實上，出外要靠朋友，四海之內既皆兄弟，是否都應一視同仁地，同等親切，而不應有他鄉遇故知的激動？人，之所以為人，就是人是必然各有其歷史包袱，而這亦是人性的一部分。

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江澤民的領導層，跟胡錦濤的領導層，各有甚麼包袱？

　　江澤民是從機械工業部出來的，朱鎔基是從計委出來的，李鵬是從水利部出來的，可以謂他們對部的事情十分了解，當要將國企上市時，他們對有關問題是熟悉的，就算不熟悉，部裏的各種關係一定會保證透過不同渠道，讓部間各個利益集團的關注點，上達天庭。因此，此時炒賣國企，一定易賺錢。因為國企集團利益一定會妥備照顧。國企好、股民必然好。

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須平衡生產者與消費者利益

　　胡錦濤從貴州、西藏、山西等窮地方做地方工作升上來的，溫家寶先是在地質部野外大的，後來到中央跟趙紫陽合作做體制改革，而趙紫陽亦是一直做地方工作的，他在四川工作時，民間就有︰要吃糧、找紫陽的順口溜。胡溫任內的中央委員，大部分都是做過地方工作的，這些經歷就使到今時的領導人跟上一任的領導人，有很不同的包袱，今屆的領導人跟廣大人民，有較深厚的認識和關注。對任何領導人來說︰「穀貴傷民，穀賤傷農」。是個千古以來，就要平衡的問題。

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穀貴傷民，穀賤傷農，是宋朝王安石列出來的管治者的矛盾。這個「民」，可以泛指為消費者，「農」，可以泛指為生產者。電廠，煉油廠（生產者）提價，定會損害到廣大的消費者，電廠、煉油廠，成本上升後而不讓提價，亦會損害了生產者，領導層怎衡量？這是個12億人與1億人的問題。

　　中國股民有1億，這些股民都是電廠、煉油廠的老闆、生產者，如讓電價，成本油價大幅上提，就會讓1億的生產者（股民）合皮，但會使12億元的消費者（這包括城市居民，農民等）不合皮。

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基於兩害取其輕的理性原則，是否犧牲一下1億人的利益，去維持12億人的利益會好得多？只要這個取態不變，則甚麼的為奧運挺股市之想，都是非份之想，落空是很必然的，倘若中央領導這個12︰1的理念不變，則大家對電廠、煉油及其他類似有涉民生的股價，可以自行估量，這不是能以PE、BP等等算出來的。

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宏調導致中小企倒閉大增

　　又是否中央只顧保民生，不保企業，又不是。中央今時看民生，是不光指生活費用，菜籃子的問題，亦關注到失業問題。

　　宏調使到不少國企盈利萎縮，但更使中央警覺的，是中小企業的倒閉，中國有註冊的中小企約140萬家，8月6日，國家發改委中小企業倒閉，約有6、7萬家中小企倒閉，全年計約是8.5%倒閉了。而事實上，有一半的中小企已遇到大小不同的困難。

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在成熟的市場經濟國家，20%的大企業創造80%的國民財富和稅收，80%的中小企業創造20%的國民財富和稅收，但在就業人手聘請上，中小企業所聘用的人手，和對保持國民經濟長期穩定增長，就業增加，和提高社會福利水平上，中小企是功不可抹，亦因此中央近年的政策都是抓大放小。而更重要的是，在中國今時的經濟發展上，是不可以寄望再由中央建立大型國企，而要寄望現有和將來的中小企業的成長，讓大型企業續有後備軍去擴展，此一如在70年代，本港的長實（00001），新地（00016）等都是不太大的企業，在30多年以至逾半世紀的經營後，才可以由小企業變成大企業，經濟才可以持續發展下去，如處處由中央搞國企，是不成的

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按同一個想法，當國企與民企有所爭利時，中央會否傾向國企要向民企讓利？這是個值千億元的問題，是值得投資者深思的。

　　亦可能是中央認定中小企業的重要性，所以就有了成立國家中小企業銀行的傳言，亦有要求今時銀行對中小企業貸款要手鬆。

　　在奧運完畢後，筆者估計中央會提出一系列的政策，去為中小企業發展營造個良好環境。若成事實，這對投資者來說，有三大意義︰

　　1.哪些中小企有投資價值？

　　2.國企會死多幾多錢？

　　3.港商可以怎樣利用這個機遇，去在13億人市場中，由中小企演變成大企？

新天地須用新思想分析

　　筆者認為，2008年不光是中國奧運年，亦可能是中國的中小企年，不過要成功，就可能要先習好企業「易筋經」，這不是容易的，但也不是沒有辦樣可跟，騰訊（00700）的成長或許值得不少企業老闆去借鑑。

　　對投資者言，由於這是個政策轉變年代，一些以前可以用上的，行之有效的分析和投資方法，今時都未必能用上，投資者是要等奧運後，中央發布更多的政策變更時，才能作反應。新天地是留給新思想的人，光希望阿爺救市，可能會持久地落空。