港股直通車難行的考慮

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最近廣東省領導人表示，將支援香港金融業的發展，但對港股直通車卻明言在近期不可能實施。其實，內地現在的金融狀況和南韓八十年代時有相似的地方，我們或可從南韓的經驗窺看內地在港股直通車的考慮。

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與20年前南韓經濟相似
中國最近的經濟可以讓人聯想到二十年前的南韓經濟。通過1986年亞運會和1988年奧運會，南韓經濟迎來一片繁榮景象，國際收支每年都是順差；因為美元過剩，政府鼓勵人們到海外旅行，現在中國經濟也迎來了類似的長期景氣和收支順差的時代

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由於外滙儲備過剩，中國成立了國家投資公司，以類似主權基金的模式，把外滙投資在海外資產，但這與二十年前的南韓相似的迹象，並不是只有好的一面，其中有二個陰暗面要值得關注：第一、不僅是專門投機者，就連普通人也陷入投機；第二、政府的經濟政策得不到落實。

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對於大眾的投機熱潮，這是不爭的事實，也不用多言。有關第二點，中國經濟進入泡沫狀態的另一個迹象可在中央政府身上找出。近來，政府宏觀政策得不到落實，如果打擊房地產，股市就飛漲，如果要抑制企業過剩的設備投資，就會遭遇地方政府甚至黨內實力人士的強烈反對，這種情況和二十年前的南韓也一樣。

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後果暫難估計
面對這種情況，政府首先將以最高官員口頭介入的方式，向投資者發出警告；如果口頭警告無效，就會進行第二步，即上調利率、調整滙率、提高股票交易手續費，以及對股票交易差價徵收資產增值稅，向市場施加壓力；第三步便會投入公共權力，例如整治幾個投機公務員，通過稅務調查和警方調查，逮捕投機者。如果到了公共權力介入的階段，這就相當於政府向投機者投降，因為一旦普通人對一夜致富的人們的忍耐達到極限，必須在政治上採取一些措施。

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假若港股直通車真的開行，內地投資者進入香港股市，是中國對外開放一項重大的舉措。當中國資本賬的大門又打開一點時，它不僅對內地的金融市場會產生重大的影響，對中國投資者也面臨着很大的風險。可以說，美國的次按危機，如果不是中國資本賬沒有開放，其對中國的傳染是不可避免的，但這次中國所受的衝擊較小，根本就在於中國股市開放度低，因為即使在次按還未爆煲時，內地投資者想在次按的大餅上分一杯羹也很困難。

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結果由於沒有大量的海外金融投資，中國反而避過了一劫，對於個人到海外投資的大門打開對中國市場影響多大，這是目前大家想像不到的，因為這個市場打開後，境內外市場會發生什麼是相當不確定的。對此，不知內地管理層是否考慮過出現什麼情況可採取什麼政策或應對的方式，如果這些都沒有充分的準備，那麼，中國投資者海外投資對境內市場的衝擊，以及國際金融市場對中國市場的衝擊也就不可避免了。

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「乘車者」須具風險管理頭腦
從純粹投資的意義來看，目前香港和內地股市的市盈率還是有很大的差距，但港股直通車並不等於內地投資者的穩賺利器，目前H股的股價低於A股，並不表示可買進H股來以A股的價格來套戥。畢竟香港市場與A股市場是兩個完全不同的市場，其股票的價格體系也是完全不同的。A股市場相對封閉，有着強烈的中國特色，上市流通股本不大，市場投機色彩深厚，而且政策因素也常在影響着市場。

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香港股市則是一個開放的國際化的市場，內地的遊戲規則並不一定適用在這個市場裏。更多的是市場自身的因素在發揮作用，其市場標準基本上是與國際上一些成熟國家與地區的標準吻合，甚至市場資金也是流動的，內地投資者對於港股市場獲取資訊不對稱現象會加劇風險。

此外，在香港股市有沽空機制，投資者不僅可以買上，沽空也可以賺錢。因此，在這種情況下，港股大幅高估的可能性並不大，H股如果也像A股去年的表現一樣，股價被大幅高估，必然會招來市場沽空力量的打壓，如果內地投資者炒作H股是為了賺取A股與H股之間的這種價格差，那麼這種願望很可能會落空。

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內地投資者也必須了解香港股市的遊戲規則，香港股市有70%是機構投資者，散戶只佔30％。機構投資者負責決策的是基金經理，一直都以上市公司的內涵價值作為估值依據，在投資組合的配置上，也不是單買港股，而是注重區域市場的合理分布、估值的合理及上升潛力。

因此，對於內地投資者來說，投資香港股票，必須關注全球的資金流向，必須關注國際性股市的新聞，因為香港面對的是一個全球的投資環境，且資金流通量非常大。 中文大學財務學碩士課程主任

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andrewtai2018

直通車開...大陸人都冇興趣

周百通

直通車只不過係口術
而家都無晒聲氣啦