金融High Tea——大陸放水 vs. 美國熊市

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2008年7月29日

美股上周五欠缺方向，港股昨日走勢也見牛皮，恒指昨早高開61點後，窄幅上落，但由於期指結算在即，午市過後倒跌，收報22,687點，跌53點，總成交僅414.7億元，是15個多月以來的新低。期指收報22,672點，跌138點，低水15點，成交100,577張。國企指數跌21點，報12,399點。
中共總書記胡錦濤上周五開政治局拍板，內地的宏調政策轉向，由「雙防」（即是防止經濟過熱、防止通脹）大力收緊銀根，改為「一保一控」（即保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲），適量放水支持經濟。內地股市受刺激上升，上證綜指收市升37點，收報2,903點。

中環茶友話，內地股市對宏調轉向的利好消息反應唔係好誇張，除了因為內地股市早前已從低位反彈一段之外，亦要消化這個大政策變化有何實質影響，估計要等各相關政策陸續出台，特別係睇吓銀根有無鬆動，市場才有顯著反應。

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內地有財經專家對宏調轉向的睇法十分樂觀，認為下半年方向明確，利好股市，熊市已見底，上證綜指2,600點的低位不復見咁話。佢地的理據係去年大市衝破6,000點時，市盈率高達55倍以上，如今已大幅調整。上市公司的基本因素和去年及前年比較沒有惡化，上市公司上半年業績平均增幅超過20％，仍然係好靚的數字，所以股市應有支持，度過低位之後可以再向上云云。

放寬宏調的確可以讓企業唞唞氣，今年上半年中國金融機構各項人民幣貸款新增2萬4500億元人民幣（下同），同比少增加899億元。中央嚴控信貸增長，的確有助減少新增投資和資產價格增長。若一旦阿爺稍為鬆手，理論上有利資產價格。

不過中環茶友無內地專家咁樂觀，原因有二。第一，若油價和環球通脹繼續高企，中國無條件不斷放水，放到咁上下，明年初通脹又再上，就唯有停手。第二，恐怕美國熊市未完，若美國經濟和美股反覆下跌，將會拖住其他國家經濟向下，經濟基礎愈弱的國家，愈快出現滯脹，其他地區股市好難和美股脫鈎。

茶友特別提醒，話內地股市可以和美國股市脫鈎之說，大家千祈唔好信。中國經濟還是比較依賴出口，美國衰咗，中國短期難好，所以內地股市短期會炒吓反彈，特別是奧運前後表現會好啲，但唔好肯定中國股市的熊市已結束，要睇住油價和美股，如果美國股市隻巨熊未走，中國股市隻熊貓都唔會咁快走人。

高油價、高通脹、低增長，開始影響一些周期性行業，由亞洲出口到歐美的貨物減少，直接威脅到航運業，高盛發表研究報告，將中國遠洋（1919）[股價及相關新聞] 的評級定為沽出，並加入「確信沽售」名單，目標價16元，因預計航運市場有下跌風險。在高盛出報告後，中國遠洋昨日早段已應聲跌穿19元。

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高盛睇淡反映運費的波羅的海指數，預計在09及10年會分別按年下跌40%及47%，即係話運費會大跌，令航運股盈利表現將受影響。由於早前好景吸引船公司大量訂購新船，市場的運載力將於2011年倍增，在供應增加的情況下，運費有下跌的風險，亦會對航運股帶來一定衝擊。高盛將中國遠洋的評級定為沽出，目標價僅16元，較現價有接近15%的下跌空間。

昨日有一批公司公佈業績，直情可以用滿江紅來形容，好多中小型公司都公佈蝕錢業績，個別仲蝕得好甘，多金控股（628）[股價及相關新聞] 全年虧蝕7.8億元、民豐（279）[股價及相關新聞] 全年虧損4億元、中國科技（985）[股價及相關新聞] 全年虧損3.1億元、中民控股（681）[股價及相關新聞] 全年虧蝕3億元。當中民豐和中國科技勁蝕和證券投資有關，睇嚟呢個上市公司蝕錢浪，尚未結束。

andrewtai2018

航運股...估值好難估