錢志健 金融圈內 - 以謙卑的心面對市場

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我在非交易操盤的日子，很多時喜歡獨自或和Harley Davidson車隊的好友駕車入石澳，吹吹海風，或靜下來看看大浪，看它一浪又一浪的衝到岸上。

作為一位做絕對回報（Absolute Return）的操盤人，我所建立的投資部位可能在環球交易時段中的一天，已有很大變化。基本上，我在波幅大的日子，很多時是減低槓桿比率，以及用很多時間「等待機會」。但在實際運作上，每日的賺蝕也會計算，如投資銀行盤房（Proprietary Desk）的做法一樣，這樣才可以真正了解到整個組合的盈虧（Profit & Loss）。

尋「快方法」 祝君好運
我所關心的，是每個季度及日曆年的回報。如果每年有「正」回報，投資部位便可複息增長（compounding effect）；如果投資部位不斷虧損，組合便會遲早「玩完」。

真正的交易之道，操盤人永遠要懷着一顆謙卑的心，才有機會成功。當我在宏觀（Global Macro）及長短倉（Equity Long/Short）尋找獲利機會的同時，在關鍵落盤時刻，有時會再問自己：Ed Chin，世事難料，你對這position真的有那麼大信心？你的槓桿部位在最壞打算時，是否還可以「冷血」地做止蝕？

在操作的領域，任何的成功都非偶然。操盤人永遠也須帶着「謙卑」這格言上路。現在還有不少人的心態是要搵「快方法」去填補過去八個月的損耗，祝君好運！「快方法」如果獲利可以來得快，最後通常死得更快。人性永遠活在貪婪與恐懼中，難以自拔。

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SemGroup的教訓
另一話題，上周比較大的國際新聞，首選美國現貨石油交易商SemGroup大賭原油價格將下跌令公司虧損32.5億美元的大新聞。你我都知道，油價的波幅極大，期油的風險更大。SemGroup做了很多短倉（看跌）的期油合約，但兩周前，即7月11日，油價曾漲至147.27美元，直至上周四，期油已由高位調整了15％。SemGroup買跌，不是看錯方向，而是承受不到波幅，結果要宣布申請破產保護。還記得過去二周「交易之道I和II」的文章，我講到底部和頂部永遠是最難捉摸的東西，也是很多專業及散戶的死亡區嗎？

SemGroup這間美國十二大的非上市公司，一直押注油價已見頂及即將回落。本應做石油輸送及儲存生意的SemGroup，倒也沒有想到國際油價可以升得那麼急，最後更令自己「輸爆廠」。

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返回香港。一周多前首次根據《證券及期貨條例》而有人被判定內幕交易罪名成立。以往，我們通常見到的是民事訴訟（Civil proceedings）而非刑事檢控（Criminal prosecution），刑事檢控要證據達致沒有合理疑點（Beyond reasonable doubt），很多時是十分困難的。今次的case，是有一間上市公司順龍控股（Sino Golf Holdings）全資附屬的財務經理，當知道順龍一個合作夥伴Huffy Corporation財政出現問題，在美國申請第十一章破產保護令（Chapter 11），將拖低集團股價時，在市場還未得悉Huffy將對Sino Golf造成財務影響前，這財務經理已經沽出手頭上的股份，從而避免原有的虧損。

你可能會問，民事訴訟很多時只是罰錢了事；刑事檢控、特別是針對內幕交易（Insider Trading），很難成功被定罪，為何執法機構及市場監管機構要找一條難行的路？在不公平情況下，有人因內幕消息而可以避免損失（如順龍旗下的那位財務經理）或在市場上獲利，這會對其他投資者帶來傷害，市場本身也是受害者。香港作為一個國際大都市，見到有人不依照正常「遊戲規則」而被成功裁定內幕交易罪成，未嘗不是一件好事！

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要用刑事檢控「內幕交易」，比起民事訴訟需要有更強的法理依據（Burden of Proof）才可達成。內幕交易是不誠實行為，對一些以為可以用錢便可以「拍拍屁股」走人的害群之馬，有機會罪成要「坐監」，會有一定阻嚇作用！

短倉操作有利守住利潤
再返回操盤的領域。大部分散戶及對沖基金操盤人，就算本身是做長短倉的，也會在做短倉時有很多憂慮，感覺總是怪怪的。在2006及07年，我認識起碼有半隊足球隊那麼多的金融圈內人「劈炮唔撈」，變了自己在家中炒作，2006、07年利潤是以倍增的；他們誤以為找到什麼「獲利寶典」。要成為真正的大贏家，必須在調整市時還可以守得住過去大部分所賺的利潤，這才是更高層次的考驗！這可能要去到大家一個較不熟悉的領域，即短倉操作（Short Selling）或衍生工具作對沖。

市場上有很多自認是技術高超的人，很多時都會太多意見、太有立場，忘記了謙卑。我見過太多人（高手），最後用盡籌碼而不能翻身，走上不歸路。「金融圈內」並不是每周股票貼士必讀，筆者只希望藉着這個每周的專欄，和讀者分享到利益這行業的「喜」與「悲」，因為金錢遊戲中打滾的人，很多時在心靈現實中很容易迷失方向，很多時只顧自己，從而傷害了身邊很多人，最後自己成了最大的輸家！

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最後，第三季結束前，即9月27日（周六）下午，香港證券學會將舉辦一個技術性講座「Trade Like a hedge fund」的延續編──「The Logical Trader II」，內容沒有數個交易天便賺「成條街」的個案，有的是成功操盤人的技巧與智慧。歡迎用電郵聯絡我！下周一見！

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andrewtai2018

thx bro sharing !!