陸羽仁 - 兩難之局

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中國經濟政策轉軚，由「雙防」（即是防止經濟過熱、防止通脹）大力收緊銀根，改為「一保一控」（即保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲），適量放水支持經濟，顯然是怕控得太緊經濟會「硬著陸」，雖然通脹仍不應低，６月居民消費價格指數(CPI)增幅爲７．１％，但經濟增長(GDP)已在回落中，今年第一季增長１０．４％，第二季落到１０．１％，遠低於去年平均增幅１１．９％，下半年再唔放吓水，恐怕經濟增長急促放慢之勢一成，想拉都拉唔住。
　　高油價、高通脹，已成為世界各國政府解不開的難題，中國已經不是特別差，睇吓同屬經濟快速增長的大國印度，情況好似比中國仲要壞少少。而家不少經濟學家估計印度短期內要加息，若加息就是兩個月內第三次加息，將指標利率由８．５％增至８．７５％，以遏止失控的通脹。

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其實印度中央銀行自２００４年以來，一直奉行收緊銀根的政策，但自從政府在兩月前被逼增加油價１７％，以減少煉油企業的虧損，印度通脹就失控向上，主要批發物價通脹增至１１．９％，通脹升幅驚人，即使政府減少食用油、鋼製品、汽油的入口關稅，犧牲財政收入以期控制通脹，但收效也不大。印度自６月加油價以來，亦已兩度加息０．７５厘去收緊銀根，但現在看來仍然未夠，未要進一步加息不可。

中國的７．１％通脹雖然遠比自訂的目標４．８％高，但和印度的１１．９％比起來，已經係濕濕碎，中國調控經濟的力度比印度大，調控的時間較早，去年底已動手，印度調控的時間較遲，所以到出手時通脹已增大，近１２％的通脹，還在上升中，若不能將之壓住，高升的成本不但會令經濟衰退，居民的購買力大幅下降，更會帶來嚴重的政治不穩定。

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這種高通脹的環境令政府陷入財政困境，通脹爆升之初，政府一定會減稅增補貼來舒解民困，但搞得幾搞就會發現財政赤字大增，不能無限量地增加補貼，而高通脹令經濟增長放緩，亦令政府收入減少。印度就出現這種狀況，印度央行行長Yaga Venugopal Reddy估計，今年印度經濟增長會低至８％。財赤增加，經濟增長放慢，令印度貨幣盧比今年跌價８．３％，股市今年至今跌３３％。

　　標準普爾這個月就警告，現時印度的主樣評級是BBB-，這是投資評級的最低級別，若通脹和政府赤字再惡化，會將印度的評級降為垃圾級。在這種環境，若印度再被降級，後果會相當慘痛，因為評級下降除了令盧比可能再貶值，帶來更多輸性通脹之外，還意味著要付出較多利息才可以借到錢，令企業營利減少經營更呆滯，肯定會加速滯脹發生。

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印度以財政政策協助人民抵抗通脹的空間有限，住後就要市民硬食，再加上要用加息去壓通脹，難免會令經濟增長進一步放緩。美資行雷曼兄弟認為印度加息可以控制通脹，因為再加息會令印度經濟增長降至７．３％，若明年第一季油價回落到９０美元一桶，印度通脹明年初可望顯著回落。
　　全球各國都面對一個兩難之局，通脹失控，但若以加息控制通脹，又難免會令經濟急促冷卻，加息又死，唔加息又死，因為關鍵因素油價，若油價回軟後又再失控上升，印度唯有不斷加息去控制通脹，咁經濟又點會好呢？
　　中國的情況好過印度，不過面對的問題本質也一樣，放鬆宏調，短期內有得炒一炒。但若睇番未來半年的走向，油價再升，中國宏調鬆一鬆之後，若到明年初通脹又回頭再升，宏調都無辦法唔再收番緊，所以食粥食飯，都仍要睇今年底明年初，美元會否強番啲，油價會否回落番低位。