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利标品牌(00787)$
首先營業額下跌原因是歐元匯率與結束部份弱的業務所致，而這是合理可信的
因毛利率的提升，印證了汰弱留強之說，而且歐元匯價是人所共知的事實
而上半年仍虧損，集團解釋為最大規模的產品，品牌都是以秋冬季為主，因此上半年較弱合理，而且往績亦如是，故可信。因此只能和同期對比
業務分兩部份
授權品牌
營業額下降7.9%，毛利下降5.1%，毛利率上升0.9%至31%
經營開支－5.6%
核心溢利升11%
虧損縮窄至2900萬美元（上年同期3200萬）
這表現與前面解釋吻合，就是汰弱留強和匯價問題，開支減少，配上毛利率上升，在營業額下降下仍提升11%核心溢利這其實是盈利能力提升的證明
增速減慢，原因之一是基數大了，其二是成熟的市場和品牌只能以自然增長
因此11%其實是很不錯的表現
要營業額大增，除非大力拓展歐洲亞洲市場，否則北美市場是難以做到的，因此這部份不能強求，787的增長亮點向來在擁控品牌
而擁控品牌方面
營業額上升12%，毛利升44%，毛利率由27.3%＞35.1%
核心溢利升55%
虧損由3100萬縮至1400萬
營業額增速不大是因為上半年是淡季，我認為不至於此刻以此下定論
重要的是毛利毛利率核心溢利在淡季都勁升，這表示了擁控品牌當中已有出色的跑出來了
成為盈利爆發亮點
假設以相同的增速來預判下半年核心溢利
授權品牌11% ，上年下半年為1億4600萬美元，則預算今年下半年為1.62億
全年為1.62億－2900萬＝1.33億核心溢利
擁控品牌55%，上年下半年為7200萬，則預算今年下半年為1.116億
全年為1.116億－1400萬＝9760萬
合起來全年核心溢利就2.3億了，而上年全年核心溢利1.54億
增長49%
以核心溢利計出來現價為預算中的2015年7.9倍PE
而一旦此股能夠重估為增長股，應有幾倍升幅
以上未計算SEVEN GLOBAL的影響，而其實2015年完全不擔心，因優化毛利率帶來的增長就可觀了
反而是2016年，毛利率改善應見頂，增長只靠擁控品牌。
到時候或許引至增長減速，以至複式增長率應有點保守的折讓
但假如能給予30倍PE的估值，此股PEG回歸去1,股價也不得了
不過這些市場說了算，也要基金認可才行
故我認為低估只能繼續持有
P.S.建議公司收購幾個泳裝品牌啦，那就是只活躍於上半年的產品
免得每次中期業績都變得難看 |
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發表於 2015-8-12 03:58:32
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