羅家聰 - 技術指標非法術盡信不如無技術

iam169 · 發表於 2009-7-13 09:41:49

細佬係羅先fans, 雖然佢講野輪埋一舊, 不過見解都幾精闢, 係細佬心目中呢一兩年蒲頭既經濟師入而最有料既一個。(佢唔係講股佬, 只分析大勢, 不占卜前程)

羅家聰 - 信報專欄一名經人 - 技術指標非法術盡信不如無技術

近日中港股市出現黃金交叉，即短的移動平均線升穿長的移動平均線（下稱短線、長線）。短線一般以50天計，沒甚特別原因，約定俗成，齊頭數矣。至於長線，美國以200天計，本港則以250天計，哪個較好？一般理解，長線是過去一年的平均值。道指在1886至2008年間平均每年有二百七十四個交易日，撇除1948年中以前每周六個交易日，則過去六十年平均每年有二百五十四個交易日；至於恒指，過去三十九年平均每年二百六十一個交易日。怎計還是250天比200天更具「一年意義」。那末，黃金交叉出現是否就是牛市降臨？

牛熊的定義
這涉及牛熊的定義。在下不會以「一年以上的升市就是牛市，一年以上的跌市就是熊市」來分牛熊。很簡單，假使恒指花一年以上時間由萬七點升至萬八點，後再以一年以上時間由萬八點跌回萬七點，這是否代表當中有一牛一熊？假使恒指一年內由萬一點升至四萬點，這不是牛市嗎？若再於另一年內由四萬點跌至八千點，這還不是熊市麼？

由此可見，以升跌的時間來定義牛熊並不妥當。在下會以形態來定義牛熊，即浪高於浪為牛，浪低於浪為熊。準確點說，牛市的浪頂、浪底一次比一次高，而熊市則一次比一次低。不過這涉及另一問題，就是視乎閣下以幾長眼光來看。道指始創時40點、恒指開波時100點，如今兩者成千上萬，某程度說，整個歷史是「徹頭徹尾」的牛市。如此一來，世上根本沒有熊市，但這定義有何意義？故定義的關鍵在於何謂熊市。只要定出何謂熊市，基於股市不會在高或低點直線橫行，餘下日子便可被動地定為牛市。

熊市的本義是大跌──不管是短時間內急跌還是長時間內慢跌，總之由頭到尾累積跌幅應是大的。是故，以跌幅來定義熊市比以時間來定較為合理。愚見以為，浪低於浪兼由頭到尾累跌兩成以上的為熊市，而餘下日子則為牛市。

有了牛熊及「交叉」定義，便可看看中、港、美三地股市的黃金交叉及死亡交叉（短線跌穿長線）能否預示牛熊。

數據愈長、案例愈多愈是可靠，故先解構歷史最悠久的道指。道瓊斯工業平均指數始自1896年，連同道瓊斯平均指數，最遠可追溯至1885年2月中【圖一至圖四】。基於上述方法定義牛熊（分別為圖中的綠紅二色，左軸），再計算50天短線高於及低於250天長線的日子（分別為圖中黃藍二色，右軸），便知道黃金交叉（藍轉黃）及死亡交叉（黃轉藍）能否確認牛熊了。在下將熊市裏所出現的黃金交叉圈起（黃圈）、牛市裏所出現的死亡交叉框住（藍框），同時亦框住整個熊市皆沒死亡交叉訊號的開端（紅框）。

有空閒者，不妨將圖放大慢慢點算黃金交叉確認牛市及死亡交叉確認熊市的比率。不過在下已經代勞，並將「交叉」未能持續十個交易日以上的個案剔除，這起碼可避免所謂「假穿」的情況。應否看到1885年這麼遠呢？當前課題屬技術分析，是羊羣心態的體現，只要貪婪與恐懼的人性千載不變，便沒有理由懷疑百年數據當中有結構改變（structural change）。基於統計學的大數法則（Law of Large Numbers），數據樣本愈大只會使結果愈可信；樣本大於30已算「大樣（large sample）」，理論上可做統計分析。

點算結果顯示，在歷來七十四次有效的黃金交叉中，有三成半訊號出錯，見諸熊市；至於歷來七十六次死亡交叉中，訊號出錯的更達四成半【表一】。傳統智慧有云「短線服從長線」，即黃金交叉需要長線上升來確認牛市，而死亡交叉亦要長線下跌來確認熊市。有鑒於此，在下進一步剔除黃金交叉出現但長線在跌、以及死亡交叉出現但長線在升的情況，點算之下，訊號正確的比率確見改善，不過出錯率仍高達三成，這是什麼統計標準都不能接受的（一般要九成以上）。命中率僅七成的指標，怎也說不上是「可信」。

恒指的情況又如何呢？做法一樣。然而，由於港股市場不及美股成熟，波幅較大，若以跌逾兩成作為定義，則不少形態上像牛市調整、兩至三成的跌市也會被定為熊市，如七十年代中起的數次及九十年代起的兩次【圖五至圖七】。但沒所謂，事關跌兩至三成的「熊市」根本從無被「交叉」確認過（粉紅框），與以跌逾三成來定義熊市沒有分別。

恒指由1969年11月起有每日數據，至今的十六次黃金交叉及十七次死亡交叉當中，分別出錯一及八次；若配合長線的方向，則黃金交叉訊號從未出錯，而死亡交叉則出錯三成【表二】。不過，全期樣本已不算大，要長線配合的話更買少見少，如此一來樣本誤差（sampling error）將十分之大，無論訊號是全數正確還是百分百錯，也信不過。

贏面大於一半
最後輪到大陸股市。上海A股指數的歷史最為悠久，我們就以之作為分析藍本。自1992年有指數紀錄至今，若以跌兩成或以上定為熊市，A股的牛市日子其實不多。與恒指一樣，兩至三成的跌市根本從無「交叉訊號」能夠確認【圖八至圖九】。點算一下發現，歷來十次黃金交叉一半出錯，同樣十次死亡交叉則僅兩次出錯；若配合長線的方向，則出錯次數少了，但出錯率依然不低【表三】。

另一有趣現象是恒指的黃金交叉出錯率較死亡交叉為低，A股剛剛相反；不過這也許是巧合，因鑒諸樣本夠大的道指，兩種交叉的出錯率其實差不多。由此可見，不是每個統計現象都有解釋、都有意義。

搞了一大輪，結論就是黃金交叉等技術工具雖然從歷史或然率說是贏面大於一半，但卻非什麼必賺系統。這本屬意料之中：假使贏面不足一半，這套工具應早已被淘汰，因為擲毫的表現應會更佳；又假使是必賺而流芳百世，股市裏頭應無人輸錢了。有沒有必賺的系統？當然有人說有，但若是有，有必要公諸於世嗎？自己一人發達不是更好？可以這樣推測：人就是活在不確定中，愈是聲稱出錯率近乎零的工具，將會愈是複雜，而愈是複雜的工具，其應用範圍將愈見收窄。在相當特定的情況下，當然可以必賺。

本欄以往提出的長揸之道，是策略矣，不是必賺秘笈。做實事幹實業，就必賺了。

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