錯過股市上漲時機怎麼辦﹖

netcape

James B. Stewart

1月份時，我曾寫過一篇文章談“偷摸者”牛市。它是那麼的悄無聲息，我剛給它取了名字，一切就結束了。現下我們在經歷著又一輪牛市。我要把這次的牛市稱為“奔跑者”。它跑得太快了，讓人只覺眼前一花，根本就來不及看清楚。

從3月9日收於1269點，到3月26日觸及1587點，納斯達克綜合指數上漲約25%。道瓊斯指數和標準普爾500指數漲幅均超過20%這一牛市的道統定義。這種驚人的飆升只用了17天，是1938年以來上漲速度最快、最劇烈的一次，也是我這輩子見過的上漲最快的牛市。

之後在上周五，各大股指紛紛下挫。上周我曾提到，遵循常識投資法的精明投資者應該準備賣出了。我當時絲毫不知道幾天後納斯達克綜合指數會真的觸及常識投資法的賣出下限，也就是比最近一次低點（1586點）上漲25%。這個賣出機會非常短暫，而當時我正在去波士頓的路上，所以沒能把握住這個機會。

這是今年以來第二次曇花一現的機會，上次是在1月份。當時我也沒能利用那個機會。和大部分人一樣，我不會坐在那裡，兩眼片刻不離地盯著股票報價的螢幕；我不會每天跟蹤市場行情，更不用說是每小時了；我的系統也不是為瞬間的市場機遇而設計的。如果這意味著我的系統中錯失了一些信號，那就讓它這樣吧。我把這些買進賣出的下限稱為機會，而不是義務，不過很顯然，如果你不嚴格遵守的話，弄個系統就沒有什麼意義了。

上漲過快的市場也讓人有點不安。我們經歷過股市自由落體的眩暈，現下我們又嘗到了以同樣速度急速上升的滋味。這倒提醒了我︰我不喜歡過山車的驚險刺激是有原因的。納斯達克綜合指數在短短的17天裡漲了318點，這顯然是無法持續的──就算是能在數學上行得通。我本來會重視上周小賺一筆的機會，但上周五的下挫實際上讓我松了一口氣。再次的上漲會看起來是瘋狂的，只會把投資者高高抬起承受再次的暴跌。

股市震盪為遵循常識投資法的投資者帶來最近的買進賣出機會，而現下震盪的可能性依然很高。交易員們樂見於此，因為這類大幅漲落會產生較高的利潤，尤其是短期之內。我並非交易員，如果這樣的機會少一些我會很高興。我記得有很多年都只有一兩次這樣的機會。不過，我們現下面臨的就是這么個世界。最好還是加以利用吧。

衡量波動性的標準是VIX，或芝加哥期權交易所市場波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)。當這一指數處於高點時，投資者就會預期高震盪。多年來，該指數極少突破20。雖然最近這個指數較去年秋季的極端高點有所下降，但最仍位於40－50區間。這一指數引人誤解地被冠以“恐懼指數”之名；由於震盪也同樣可能呈上升趨勢，因此它也可以稱為“貪婪”指數。

我發現，VIX波動指數除了充當廣泛的市場指示器，還能很有效地幫助投資者預期期權定價中的溢價。當VIX波動指數高時，期權價格就會很高。跟股票一樣，我喜歡高賣低買，因此在期權價格高的時候我往往會賣出。

上周我提到一種策略，就是在買進股票的同時賣出該股的看漲期權。考慮到最近的賣盤情況，這已經證明是個不錯的策略。股票價格或許是下跌了，但相應的期權價格也同樣下跌了。當你出售看漲期權時，你會獲得現金，你的帳戶報告也會有一項相應的借方項，但它會隨期權價格下降而下降。如果期權最終一文不值地過期了，那你的借方項目也就整個歸零了。

這么多年來我還發現，在納斯達克綜合指數達到我的賣出下限時，賣出我已經持有的股票的看漲期權也是一個行之有效的策略。尤其是當VIX波動指數上升以及股市反彈仍處於初期階段的時候，現下這兩種情況都出現了。出售看漲期權令投資者獲得現金，同時還有可能在將來獲利，代價是期權執行價為股票的收益封了頂。

出售保護性看漲期權是一種減輕風險的保守性策略。我從不推薦出售你並不持有的股票的看漲期權，即所謂的“裸期權”，因為你可能會被迫在價格極高的時候交付這些股票。出售看漲期權會影響你的收益；而出售裸期權則有可能讓你遭受極大的損失。

由於上周的賣出機會十分短暫，我還沒有機會將這種方法付諸實踐。但當我今年1月錯過賣出下限時，我曾說過我相信還會有另外的機會出現。事實的確如此。現下我也有這種感覺。等納斯達克指數下一次超過1587點的時候，或許會體現一些真正的信心，更長地停留在那個水準之上，而不是像這次那樣只停留幾個小時。

（編者按︰本文作者James B. Stewart是《財智月刊》(SmartMoney)雜誌和SmartMoney.com的專欄作家。他每周都會撰文與讀者分享他的個人投資策略。和本報記者不同，Stewart可能擁有他在文中所提及的股票。

[ 本帖最後由 MRYEE 於 2009-4-15 23:23 編輯 ]

kinglo

牛 來 了