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[貨幣外匯] 什麼是次貸危機一看就明瞭

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發表於 2008-11-4 22:54:21 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
什麼是次貸危機一看就明瞭

過去在美國,貸款是非常普遍的現象,從房子到汽車,從信
用卡到電話帳單,貸款無處不在。當地人很少一次現金買
房,通常都是長時間貸款。可是我們也知道,在美國失業和
再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收
入的人,他們怎麼買房子呢?因為信用等級達不到標準,他
們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始,那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在
電視上、報紙上、街頭,抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單:

『你想過中產階級的生活嗎?買房屋吧!』

『積蓄不夠嗎?貸款吧!』

『沒有收入嗎?找阿囧貸款公司吧!』

『首次付款也付不起?我們提供零首付!』

『擔心利息太高?頭兩年我們提供3%的優惠利率!』

『每個月還是付不起?沒關係,頭24個月你只需要支付利
息,貸款的本金可以兩年後再付!想想看,兩年後你肯定
已經找到工作或者被提升為經理了,到時候還怕付不起』

『擔心兩年後還是還不起?哎呀,你也真是太小心了,看
看現在的房子比兩年前漲了多少,到時候你轉手賣給別人
啊,不僅白住兩年,還可能賺一筆呢!再說了,又不用你
出錢,我都相信你一定行的,難道我敢貸,你還不敢借』

在這樣的誘惑下,無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房
屋。(你替他們擔心兩年後的債務?向來相當樂觀的美國市
民會告訴你,演電影的都能當上州長,兩年後說不定我還能
競選總統呢。)

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績,可是錢都貸
出去了,能不能收回來呢?公司的董事長--阿囧先生,那也
是熟讀美國經濟史的人物,不可能不知道房地產市場也是有
風險的,所以這筆收益看來不能獨吞,要找個合夥人分擔風
險才行。

於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。這些傢伙
可都是名字響噹噹的大哥(美林、高盛、摩根),他們每
天做什麼呢?就是吃飽了閒著也是閒著,於是找來諾貝爾
經濟學家,找來哈佛教授,找來財務工程人員,用上最新
的經濟資料模型,一番金融煉丹(copula 差不多是此時煉
出)之後,弄出幾份分析報告,從而評價一下某某股票是
否值得買進,某某國家的股市已經有泡沫了,這一群在風
險評估市場呼風喚雨的大哥,你說他們看到這裡面有沒有
風險?開玩笑,風險是用腳都看得到!可是有利潤啊,那
還猶豫什麼,接手吧!於是經濟學家、財務工程人員,大
學教授以資料模型、隨機模擬評估之後,重新包裝一下,
就弄出了新產品--CDO(注: Collateralized Debt
Obligation,債務抵押債券),說穿了就是債券,通過發
行和銷售這個CDO債券,讓債券的持有人來分擔房屋貸款的
風險。

光這樣賣,風險太高還是沒人買啊,假設原來的債券風險等
級是 6,屬於中等偏高。於是投資銀行把它分成高級和普
通CDO兩個部分(trench),發生債務危機時, 高級CDO享有
優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和
8,總風險不變,但是前者就屬於中低風險債券了,憑投
資銀行三寸不爛"金"舌,在高級飯店不斷辦研討會,送精
美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets,當然賣
了個滿堂彩!
可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢?避險基金
Hedge Fund又是什麼人,於是投資銀行找到了避險基金,
那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色,過的
就是刀口舔血的日子,這點風險簡直小意思!於是憑藉著
關係,在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢,然後大舉
買入這部分普通CDO債券,2006年以前,日本央行貸款利率
僅為1.5%;普通 CDO 利率可能達到12%,所以光靠利差
避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來,奇妙的事情發生了,2001年末,美國的房地產一
路飆升,短短幾年就翻了一倍多,天呀,這樣一來就如同
阿囧貸款公司開頭的廣告一樣,根本不會出現還不起房屋
貸款的事情,就算沒錢還,把房子一賣還可以賺一筆錢。
結果是從貸款買房的人,到阿囧貸款公司,到各大投資銀
行,到各個一般銀行,到避險基金人人都賺錢,但是投資
銀行卻不太高興了!當初是覺得普通 CDO 風險太高,才丟
給避險基金的,沒想到這幫傢伙比自己賺的還多,淨值拼
命地漲,早知道自己留著玩了,於是投資銀行也開始買入
避險基金,打算分一杯羹了(greed!)。這就好像阿宅家裏
有放久了的飯菜,正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗,
本來打算毒它一頓,沒想到小花狗吃了不但沒事,反而還
越長越壯了,阿宅這下可傻眼了,難道發霉了的飯菜營養
更好?於是自己也開始吃了!

這下又把避險基金樂壞了,他們是什麼人,手裏有1塊錢,
就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊,
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票!於是他們又把手裏的
CDO 債券抵押給銀行,換得 10 倍的貸款操作其他金融商
品,然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。

科科,當初可是簽了協議,這些普通 CDO 可都是歸我們的 .

投資銀行實在心理不爽啊,除了繼續悶聲買避險基金和賣普
通CDO 給避險基金之外,他們又想出了一個新產品,就叫
CDS(註:Credit Default Swap,信用違約交換)好了,
華爾街就是這些天才產品的溫床:一般投資人不是都覺得
原來的 CDO 風險高嗎,那我弄個保險好了,每年從CDO裏
面拿出一部分錢作為保險費,白白送給保險公司,但是將
來出了風險,大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想,不錯啊,眼下 CDO 這麼賺錢,
1分錢都不用出就分利潤,這不是每年白送錢給我們嗎!避
險基金想,也還可以啦,已經賺了幾年了,以後風險越來
越大,光是分一部分利潤出去,就有保險公司承擔一半風
險!於是再次皆大歡喜,Win-Win Situation!CDS也跟著
紅了!

但是故事到這還沒結束:

因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品!找更多的一般投資大眾一起承擔,我們假設 CDS 已經為我們
帶來了 50 億元的收益,現在我新發行一個基金,這個基
金是專門投資買入 CDS 的,顯然這個建立在之前一系列產
品之上的基金的風險是很高的,但是我把之前已經賺的 50
億元投入作為保證金,如果這個基金發生虧損,那麼先用
這50億元墊付,只有這50億元虧完了,你投資的本金才會
開始虧損,而在這之前你是可以提前贖回的,首次募集規
模 500 億元。天哪,還有比這個還爽的基金嗎?1元面額
買入的基金,虧到 10% 都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢
都是自己的!Rating Agencies 看到這個天才的規畫,簡
直是毫不猶豫:給出 AAA 評級!

結果這個基金可賣瘋了,各種退休基金、教育基金、理財產
品,甚至其他國家的銀行也紛紛買入。

雖然首次募集規模是原定的 500 億元,可是後續發行了多
少億,簡直已經無法估算了,但是保證金 50 億元卻沒有
變。如果現有規模 5000 億元,那保證金就只能保證在基
金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢,也就是說虧本的
機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底,風光了整整 5年的美國房地產
終於從頂峰重重摔了下來,這條食物鏈也終於開始斷裂。
因為房價下跌,優惠貸款利率的時限到了之後,先是普通
民眾無法償還貸款,

然後阿囧貸款公司倒閉,避險基金大幅虧損,繼而連累AIG
保險公司和貸款的銀行,花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報
告,同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損,然後
股市大跌,民眾普遍虧錢,無法償還房貸的民眾繼續增
多,最終,美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime
Crisis。

Credit Crunch 開啟的地獄大門,還不知道如何關上……

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發表於 2008-11-4 23:23:21 | 顯示全部樓層
原來,CDO其中一名創作者係香港人 (創作CDO者: 4人)

[ 本帖最後由 laputa 於 2008-11-5 08:22 編輯 ]
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發表於 2008-11-5 02:43:13 | 顯示全部樓層
thx for the information ~~~~
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發表於 2008-11-5 06:48:01 | 顯示全部樓層
thanks  !  
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發表於 2008-11-6 14:04:18 | 顯示全部樓層
Thanks for information.
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kevintam 該用戶已被刪除
發表於 2008-11-6 14:30:17 | 顯示全部樓層
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發表於 2008-11-6 20:02:58 | 顯示全部樓層
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發表於 2008-11-6 21:06:45 | 顯示全部樓層
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發表於 2008-11-11 00:33:51 | 顯示全部樓層
thx for the information
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發表於 2008-11-11 15:27:04 | 顯示全部樓層
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發表於 2008-11-18 10:32:53 | 顯示全部樓層
感謝用很簡單易懂的說法,很容易明白
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發表於 2008-11-18 13:08:13 | 顯示全部樓層
thanks for your info
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