曹仁超 專欄 可口可樂「以華制華」

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9月5日，周五。恒生指數跌456.2，收19933.28；成交652億元。9月期指跌547點，收19693點，低水。恒指20000點失守，向去年8月17日低位19386點進軍。呢個水平係港股直通車計劃未傳出前水平，技術上睇有強大支持。過去唔少年份，5月份都係股市高潮，因此有Sell in May之說；9月份係一年股市嘅低潮，所以有Buy in September。9月通常都係入貨月。

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今天新鴻基地產（016）跌6.1％，收95.1元，因高盛降其評級及將香港GDP增長率由5.2％降至4.2％、明年由5％降至4％；長江實業（001）亦跌5.7％，收105.1元；信置（083）跌5.5％，收12.28元；其他好似鞍鋼（347）跌7.4％，收8.56元；馬鋼（323）跌3.5％，收3.01元。因淡水河谷（世界最大鐵礦砂生產商）要求加價13％，以便同澳洲鐵礦砂售價睇齊。

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金威啤酒（124）跌16％，收0.88元，因半年蝕咗2470萬元。

滬深三百指數跌3.01％，收2183.43；日經平均指數亦跌2.8％。MSCI亞太區股市指數跌2.1％。

今年MSCI亞太區股市指數跌26％，跌幅係標普五百一倍。去年10月至今全球股市冇咗15萬億美元市值。

代表一百一十四隻亞洲區原材料股指數本周跌12％，係1995年以嚟最大跌幅；唔知羅傑斯呢位商品市場大好友有咩感想？

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滙源果汁（1886）成為可口可樂併購對象，對業界嚟講有D意料之外。雖然滙源品牌喺中國果汁市場佔第一位，100％果汁佔中國純果汁市場46％，以及中濃度果汁佔市場39.8％，但以可口可樂國際品牌旗下「果粒橙」和「酷兒」兩大品牌，也佔果汁飲料25.3％，拋離統一（220）喺內地包裝果汁市場22.1％佔有率。呢兩年原材料和經營成本上漲對整個企業帶嚟好大壓力，呢刻可口可樂如發動攻勢贏取市場佔有率第一位根本冇難度。點解可口可樂唔發動攻勢？一嚟怕8月份出台《反壟斷法》，但更怕逼虎跳牆，令滙源與統一聯手對付可口可樂攻勢，咁就有排搞。

好多對沖基金就快玩完
入股66％滙源令佢絕唔會同統一聯手；反而同可口可樂「果粒橙」和「酷兒」兩大品牌合作，令統一心慌慌，甚至大大削弱統一喺內地市場佔有率。咁樣一嚟中國果汁市場便由可口可樂旗下三大品牌（滙源、「果粒橙」和「酷兒」）分享，其他品牌再無法入侵中國純果汁市場矣。由於可口可樂只佔滙源66％，令中國《反壟斷法》鞭長莫及，佢花百多億元便可壟斷中國果汁市場，你話抵唔抵先？

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最慘係其他經營者好似統一及康師傅（322）等，佢地未來喺中國果汁市場佔有率，將進一步下降，甚至被迫退出；可口可樂呢一招「以華制華」用得極之巧妙，不愧係國際巨無霸。

中國8月份CPI估計喺6％或以下，相信今年4月份CPI升幅8.5％已係高峰；估計8月份CPI升幅為5.6％，漸接近人行目標4.8％。

美國作家理查．奈喺《華爾街美林》一書內話，喺牛市中投資股票，既唔使艱苦工作，亦唔使用太多智慧，對別無所長群體嚟講，係幾吸引賺錢手段，而唔知道投資行業摧毀性原因，一如良家婦女淪為娼妓原因一樣。一旦熊市嚟臨，投資市場露出猙獰面目時，佢地就恨錯難返。

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過去百幾年華爾街內炒手都係極其聰明人，喺牛市中呼風喚雨，卻喺熊市中一敗塗地。只有嚴守止蝕唔止賺人先會喺自己蝕咗15％至20％時退出，呢D仲算聰明，但自以為好叻人往往聰明反被聰明誤；不過，止蝕講就易、做就難，家吓有幾多人已止蝕?!

次按危機後20％華爾街員工已冇咗份工，但轉行並唔易，因為有邊一行好似金融業咁高薪厚職？過去年薪數百萬美元人點搵工？唔少人從此長期失業。

日本經濟自1990年起日落西山，政府多次推出刺激經濟方案仍未見效，令政府財赤成為OECD國家中最高。證明透過增加政府開支去刺激經濟反而扼殺咗公眾人士消費，最終搞到經濟半生不死。

八十年代日本政府抗拒日圓升值而濫發鈔票，造成股市同房地產泡沫至今仲無法完全復元。

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美國經濟2000年科網股泡沫爆破，聯儲局聯同白宮利用減息、壓低美元滙率及退稅，令美國經濟2003年復甦，方法同八十年代日本政府同日本銀行有咩分別？去年次按危機後至今已一年，一樣冇妥善方法去處理。今年第二季GDP上升3.3％，擔心呢個只係回光反照，係政府寄出支票最後一次鼓勵消費，踏入8月份已疲態畢露。疲弱勞工市場已令零售業增長放緩，引發美股大幅回落。

歐洲雖然第二季GDP收縮0.2％，但央行堅持唔減息保持4.25厘，央行估計今年GDP升幅只有1％及明年1.2％。通脹率3.8％仍距離目標2％好遠。歐羅見1.4385美元係1月22日以嚟最低。

由於估計美國經濟停滯不前及歐洲進入衰退，美國未來GDP增長率得2％，而歐洲可能唔足1％，令歐羅今天跌至十一個月最低，同時令商品價格全面回落。

道指周四回落3％，見11188.23，美國銀行一天之內下跌7.2％，Caterpillar下跌5.6％。大藍籌股下跌速度幾可追及二線股。市值140億美元紐約對沖基金Atticus Capital被傳玩完，但呢間公司CEO否認。更多對沖基金玩完相信只係時間問題，依家只係捱得一時得一時。

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油價由7月11日147.27美元回落到家吓105美元，跌幅達27％，其中超過6％喺本周回落。OPEC上月估計明年全球石油需求升幅只有1％，因為歐洲經濟放緩緊。1986年初油價每桶26美元，1986年3月已跌至每桶10.25美元；1997年10月油價每桶23美元，亞洲金融風暴後1998年10月油價每桶11美元。油價喺極短時間內跌50％係唔令人奇怪事；Thomson路透社估計年底油價見91美元，以及喺2010年前見82美元。今年7月份我地見到應係另一個泡沫。

標普GSCI指數（代表二十四種原材料）7月3日由893.86至今回落25％；代表商品熊市7月份出現，十分相信我地見到又係一個泡沫。

鋁價由2月至今回落44％；米價由4月至今回落24％；大豆由7月至今回落26％。

上述一切都喺度話畀大家知，商品價格如唔係見頂相信亦已進入中期性調整。

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英國樓價可以有序回落
Mitsui OSK（日本最大運鐵礦砂船隊）跌至七個月新低（今天再跌5.7％）；Nippon Yusen KK（日本最大船隊）今天跌4.2％；Kawasaki Kisen Kaisha（日本第三大船隊）跌5.4％。波羅的海指數5月份至今跌幅接近一半。東京Okasan Securities認為投資者應避開航運股。

南韓政府喺度努力支持南韓圜滙價。周三及周四兩天中央銀行已用咗210億美元，佔總外滙儲備8％（7月份動用100億美元、8月份動用40億美元）。今年南韓圜回落20％，見1130兌1美元，美林證券估計今年GDP增長率只有4.3％及明年3.8％。今年外資已拋售300億美元南韓股票，下周大量債券到期，估計央行會加息去支持，因為手上外滙儲備漸跌至危險水平。南韓短期外債約1700億美元，點樣去應付外債到期？真係令人費煞思量。

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國8月份連續八個月失業率上升，家吓失業率已達5.7％。消費（佔美國GDP三分二）喺7月份扣除通脹後出現四年內最大跌幅。美國消費者開始減少消費。呢個訊號好壞。

日本企業第二季減少資本開支6.5％。Fitch計劃把今年日本GDP增長率降至1％。日本企業第二季純利下跌5.2％（製造業跌11.7％，非製造業跌0.2％）。

歐洲央行主席認為歐洲經濟活動減弱，相信到2010年才能穩定落嚟。歐洲央行收緊銀行條款以免銀行濫用借貸，引發歐洲同英國銀行股大跌。條款收緊後金融機構比較上難從銀行方面取得廉價資金（以證券作抵押成本上升）。英國HBO跌7％、柏克萊跌7％、萊斯銀行跌5.7％、UBS及其他地區性銀行股價亦出現較大幅度回落。

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Fifth Third Asset Management接受彭博訪問時說：「資本主義齒輪已面臨停頓。」2005至07年上半年大量短期貸款令資本市場出現泛濫。隨住次按危機出現，資本市場出現退潮。各金融機構除咗為CDO等大幅撥備5000億美元呆壞賬外，摩通分析員Alex Roever認為未來十六個月，有最少7870億美元浮動利率債券到期並要求兌現，令明年銀根緊上加緊。

英國白高敦希望透過為首次置業者提供16億英鎊協助去頂住市值4萬億英鎊樓市唔跌，可以咩？英鎊過去一年已回落15％，最近一個月回落5％，樓價過去一年已回落11％。最近英國財政大臣戴理德更認為英國將進入六十年內最差經濟環境，相信佢言過其詞。戰後英國推行每周三個工作天制，結果到咗七十年代通脹率達25％，1980年代初期失業人口達三百萬人，成為歐洲經濟病夫。鐵娘子上台後加上北海油田投產，八十年代開始英國經濟享受咗二十多年繁榮期。

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今天不但英國樓價超貴（去年最高峰時係1995年200％），英鎊滙價偏高，令後生英國夫婦根本買唔起樓，漸漸演變成政治問題，但唔係冇得救。例如畀樓價有秩序咁回落，以及畀英鎊滙價逐步回落，講到尾英國至今仲係歐盟中表現最好經濟體系，亦係東歐人、俄羅斯人及中東人最鍾意居住歐洲國家之一，情況較家吓日本樂觀。

內地房地產市場低迷，價格下行，斷供風波不絕於耳。國泰君安梁紅麗指出，家吓破產只係小型房地產，即使牽涉銀行融資，銀行收回土地資產價格亦唔會大幅縮水。加上銀行風險管理體系趨完善，對房產商發放貸款時已更嚴格，最多係呆壞賬增加，但唔會影響整體銀行業績，更加唔會影響內地金融安全性。近年商業銀行風險管理水平已大為提高。以招商銀行為例，房地產貸款只佔全部貸款比率5.81％；興業銀行房地產貸款只佔總貸款14.01％，可以講係好安全。資料顯示日本1992年地產貸款佔銀行總貸款35％；1996年印尼地產危機前，地產貸款佔總貸款20％；1998年新加坡地產貸款佔總貸款30％至40％。認為上述問題大家唔使操心。

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上海市中心最大經濟適用房項目喺徐滙區華涇地區8月15日已開工，並計劃今年年底完工，吸引唔少低收入困難家庭關注。估不到我老曹亦有條件入住呢塊交通方便寶地。成個專案佔地十三萬七千九百方米，地積比率二點五倍，提供住宅三十一萬方米，其中60％係經濟適用房、40％為商品房、綠化率35％及可建三千四百套經濟適用房，其中四十五方米者佔18％、六十方米者佔77％及七十五方米者佔5％。據了解，楊浦江灣、松江泗涇、寶山顧村、南滙周浦及閔行浦江等交通比較方便，生活配套設備相對完善地區今年內動工。上海市首批一百六十萬方米經濟適用房將全面開工啦！

最先起源喺十七世紀荷蘭。十八及十九世紀由英國發揚光大，到二十世紀由美國繼承體系係：一、航運方面能力；二、環球化發展；三、商業與專業力量相結合而稱霸全球。英國嗰時再加入良好公務員制度去維持商業上操守。維護個人利己主義，唔受利他主義所影響。同時有良好社會組織，畀人們發揮創新精神，對良好事物保留，畀人們可以擁抱理想。

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改造利己主義
過去幾百年上述體系曾面對西班牙帝國興起，其後係法國拿破崙式帝皇主義，跟住係德國納粹思想、日本軍國主義、印度Mughal帝國及中國滿清皇朝。第二次世界大戰後自由、民主及開放體系又面對馬克思主義重大挑戰，人們一度質疑呢個制度；近年伊斯蘭教挑戰，甚至中國和平崛起，又令呢個制度面對考驗。

進入二十一世紀，呢股源自十七世紀荷蘭體系，由英國同美國發揚光大，係咪到咗窮途末路，最後被取代或改造？睇番人類歷史上有幾多文化及制度最後被取代。源自荷蘭市場經濟加自由民主制度，會唔會有一天被近年冒起中國同印度文化所改變，再無法保持科技上優勢，繼續成為全球最有創見經濟？例如第二次世界大戰時德國納粹精神（強調紀律及服從，令整個社會井井有條）及日本軍國主義（全國人民服從日本天皇而建立強大軍事帝國）？過去三十年中國一黨統治反令市場經濟獲得更良好發揮機會。伊斯蘭教派支持下新民主獨裁制度，似乎亦較目前西方自由民主制度更能適應現代社會。

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近年日本及台灣，因全盤接受美式自由民主制度，令經濟停滯不前；反之中國一黨專政加市場經濟制度卻令經濟欣欣向榮。令人質疑英美維護個人利己主義制度是否有被改造必要？由伊斯蘭教國家或中國新民主獨裁制度所取代？又或者上述只係暫時性，最終仲係源自十七世紀荷蘭，依家英美實施自由民主市場經濟制度先最適合人類？但過分維護個人利己主義，正漸漸將人類社會推向兩極化。今天英美兩國經濟面臨走下坡，美國未來總統如係麥凱恩已年紀太大而且不獲中產階級支持，奧巴馬不但經驗唔夠，其政治主張更似半個馬克思，好似向富人抽稅可令美國經濟重返1982年之前六十及七十年代咁，明年英美實在幾令人擔心。

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