TM 20 Aug

CE0

沽家小心！

[ 本帖最後由 CE0 於 2008-8-21 16:21 編輯 ]

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跨欄巨星的殞落固然令國人傷心流淚，但上證綜合指數的表現就更使投資者心如刀割。在這個黑色星期一，指數再度重挫5%，終於令2007年的升幅化為烏有。

去年我們將同一句說話囉嗦了十個月。如果你一直都有閱讀我們的評論，就應該不會對國內股市的表現感到驚訝。話說回來，股價普遍已經跌至合理的水平，同時中國股票的價值不斷增加；有一位分析員曾推測市盈率會是15倍。我沒有考證這個數字；不過如果是真實的話，現時的股價相當合理。

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股民一直對中國證監會批評如潮；其實面對跌市，證監會能夠做的相當有限。雖然股價會受短暫的市場供求所影響，但最終必須馴服於證券的內在價值。一廂情願想透過限制供給來令股市反彈，最後一定會失望而回，因為這樣做只會壓抑而不能創造新的需求。政府一日阻止人們出售持股，市場上的沽壓一日未消除，投資者也就一日未能安心。增加需求的辦法反而是耗盡所有的沽售力量，將沽家一掃而空。

與其靠中國證監會「救市」，不如讓股市痛痛快快再重跌一跤，直到沽家開始恐慌為止。壞消息就是好消息，因為那會把正在等待反彈的沽家踢出市場。

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招商銀行（3968）上半年的純利升幅達116%，而中信銀行（998）、工商銀行（1398）和建設銀行（939）則會在本週公佈業績。或許悲觀者會認為下半年的業績一定會令人失望；假設下半年的純利為83億元人民幣，則全年的盈利最少都有215億，折算港幣就是240億元。如今招行的股價已經比招股價10元高出一倍，以上述數字計算的市盈率仍然只有15倍。雖然它會繼續以倍數增長，但是收歸旗下的永隆銀行（96）可能會拖累其盈利的升幅，因此我對招行還是敬而遠之。不過這間銀行仍然是理想的買入對象。

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當然，仍有不少公司的表現不太理想。雖然石油和電力企業的純利都有下跌，但其實它們都應獲得更高的市盈率。以中鋁（2600）為例，股價已經跌至6.2元，市值則為850億元，看來已經相當吸引。它較早前發出了盈利警告，上半年的純利少得可以不計；不過由於鋁價跌至比較穩定的水平，因此下半年的盈利或許會上升。中鋁過去兩年的純利分別是120元億和110億元，以此計算的市盈率看來低得離譜；但是，假如純利跌至兩年前的65億元左右，那麼13倍的市盈率仍然十分吸引。如果公司的管理層不是那麼令人質疑，中鋁也是良好的買入對象。

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不得不提馬鞍山鋼鐵（323）的業績，上半年的純利倍升至23億元人民幣。不過，這間公司過去5年的盈利一直維持在20億至30億元左右。雖然馬鋼的增長能力平平，但以220億元的市值計算，這個水平的盈利也十分吸引。馬鋼這類股票很值得深入分析。

如果證監會不去多管閒事，讓市場自行決定何時買入，那麽股票市場一定會更加健康，而股價也會開始在合理的水平穩定下來，為將來的牛市奠定基礎。而投資者也應該趁早準備就緒，參與國內的股市。

股價必然馴服於價值。當價值穩步上升的時候，股票只會越來越抵買。與其透過限制投資者賣股的人為手段去刺激股市，倒不如讓股票不斷湧入市場，打破一個又一個的底部。這最終是唯一的解決之道。

CE零

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