『 投資資訊討論區 』 BY CE0

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巴菲特式投資六招:做自己力所能及的事

《美國新聞與世界報道》週刊在其最新一期文章中刊文介紹了巴菲特式投資的六要素，稱巴菲特的神秘之處恰在於他簡單有效的投資方式。

文章說，有"股神"之稱的沃倫·巴菲特看起來是個慈祥長者，他似乎更喜歡家鄉奧馬哈的農場，而不是曼哈頓市中心的董事會會議室。這種樸素作風也體現在他的投資方式上。用他自己的話說，就是管好自己的事，做自己"力所能及"的事。

在20世紀90年代末，巴菲特成功地躲過了網路科技泡沫的破裂，只因為他覺得"我不懂這些"。同時，他卻敢於大手筆投資可口可樂公司。

巴菲特的投資方式究竟有什麼要素？文章列舉了6點供投資者參考：

[ 本帖最後由 CE0 於 2008-7-22 01:29 編輯 ]

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這是巴菲特經常被引用的一句話："投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是永遠不要忘記第一條。"因為如果投資一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點。

巴菲特最大的成就莫過於在1965年到2006年間，歷經3個熊市，而他的伯克希爾·哈撒韋公司只有一年(2001年)出現虧損。

CE0

巴菲特更喜歡用股本收益率來衡量企業的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤佔股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。

根據他的價值投資原則，公司的股本收益率應該不低於15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30%，美國運通公司達到37%。

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人們把巴菲特稱為"奧馬哈的先知"，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發展前途，能不能在今後25年裏繼續保持成功。巴菲特常說，要透過窗戶向前看，不能看後視鏡。

預測公司未來發展的一個辦法，是計算公司未來的預期現金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內在價值的辦法。然後他會尋找那些嚴重偏離這一價值、低價出售的公司。

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能對競爭者構成巨大"屏障"的公司預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大"經濟屏障"的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨佔某種產品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。

20世紀90年代末，巴菲特不願投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優勢。

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絕大多數價值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45隻股票上。他的投資戰略甚至比這個數字更激進。在他的投資組合中，前10隻股票佔了投資總量的90%。晨星公司的高級股票分析師賈斯廷·富勒說："這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什麼不把錢投資到你最看好的投資對象上呢？"

CE0

.要有耐心等待如果你在股市裏換手，那麼可能錯失良機。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。

巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德·威廉斯的話："要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。"如果沒有好的投資對象，那麼他寧可持有現金。據晨星公司統計，現金在伯克希爾·哈撒韋公司的投資配比中佔18%以上，而大多數基金公司只有4%的現金。

fwu18

謝謝你的六點，不過不是每個人都能做到這六點！

當自己的資金不足，又如何能夠大膽投資！
看看今天NEWs，中國國投已經帳面不見了十三億！
你，我能嗎？

CE0

證券分析呢一行，職業生命頗長，因為經驗好緊要。呢行亦唔須要什麼體力。最緊要吸收到經驗同埋識用電話/上網去落盤。以前英資行重training/經驗，但是現在美資行重學歷，分析員做10年已經殘，好少可以經歷兩三個經濟循環。睇多幾個循環，經驗可以令你對自己的睇法更有信心。

70’s時，74年時香港失業率達10%，因為73年石油危機，油價升了4-5倍。當時香港用石油發電，政府實行用電管制，當時經濟依靠出口，美國一衰退，出口即時唔掂，工廠大規模失業，人人做小販。

當時高通脹，高利率，高失業率，無增長，三高一低。

樓市股市皆大跌，市民沒有錢。

林sir的經驗是，74年跌到最低150點，但12月由300點跌到200點，林sir在工作的證券行見到有很大的買盤，是英國的機構投資者買香港股票，買匯豐銀行/置地/怡和/太古。日日都買，買足3個月，由12月買到75年3月，由150點買到350點。買盤是來自英國的保險公司，原來當全世界都沒有人有錢的時候，保險公司有最多錢，因為d人仍然供緊保險。

林sir當時問：為什麼150點買到350點都賺了一倍，為什麼不賣? 後得悉保險公司是做長線投資，買貨不是睇一兩倍就走，係睇幾個循環，最重要是投資的公司的質素。日後證明是對的，其中Legal & General 74年狂買匯豐銀行，今日仍持股>5%，跌市危機入面其他人沒有錢但佢有，可以買靚貨。

這是長線投資。

當時另一個客戶亦給林sir一個理念，Templeton當時買日本股票是經林sir工作的公司維高達買的。

Templeton亦給予林sir很大的啟發。人人都話Warren Buffett是Benjamin Graham的徒弟，Warren Buffett賺錢是最多… 其實Templeton搵的錢比Buffett還多! Templeton搵錢的方式與Buffett不同。Warren Buffett的上市公司從不派息，是一個不派息的closed end fund。散戶只可在股市賣股。但Templeton在60’s已開始投資，林sir很bind Templeton的理念：Templeton係美國第一個睇好日本的fund，60’s日經只有幾百點時就開始買日本股票，長線投資，而且是opened end fund所以賺到的錢是會派俾投資者。只收管理費，Templeton賺的錢是天文數字。

Templeton在70’s開始投資香港及新加坡的股票(台灣和南韓當時有資金管制)。

林sir喜歡Templeton的投資理念因為新興市場一定發展得快，只要揀到好公司，長線投資，一定事半功倍。投資General Motor就是一個反面教材(今天股價是50年前的股價)。成熟經濟再加上唔掂的行業，投資50年都係得個桔。

記住：新興市場 + 長線投資 + 好公司。

現時和70’s差好遠。到80’s初期(81-84年)，香港又再三高一低再加上政治因素(收回主權)，當時低點P/E只有5倍咋。而家唔係三高一低，係有通脹，但利率只有5%，未到雙位數字，而國內開始控制到通脹。所以睇多幾個循環，你就知道個定位，知道今次個P/E會唔會去番5倍，會唔會去番97-98年亞洲金融風暴時的7-8倍(當時300%利息)。

關於油價上升問題，人人都話投機問題，實際上美國佬對付呢個問題只可以用行政手段(不准炒margin)，但是布殊係油公司背景，所以現在唔會出招，可能留俾McCain，作為他的政治本錢。

現時和70’s不同，今次汽油由$2升到$4一gallon(升一倍)，而美國汽油只主要用在運輸方面。

(9:00 start again)

關於國內證券行業，週期上落波幅十分大，所以證券行的P/E比銀行低。

林sir夠膽講，今時今日國內六間上市銀行，士但一間都好過任何一間美國最大的銀行。

因為銀行的發展，由細做到大，由大做到跨國，由跨國做到衍生工具，做到投資銀行…咁就弊/玩完啦。

國內上市銀行的cost/income ratio，大約30多%。

匯豐銀行在歐洲cost/income ratio是70%! (人工/福利/租金貴)

在美國是50%，在香港是~30%。

銀行的貸款由本錢限制。

所以很多銀行轉型，做財富管理/投資銀行/券商，咁就弊，尤其是券商。

券商生意很難做，因為券商/私人銀行都係講人脈關係，尤其是投資銀行，請人的成本很貴，一定要搵d最叻的人，做IPO要搵叻的banker，可以搵到好生意，叻人人工自然高，投資銀行則是用自己的本錢去賭，例如Goldman Sach，百多個partner，每人07年有2500萬美元花紅，分完花紅才到股東，股東仲有無肉食? 今年成績好，但唔擔保明年一定搵到生意噃，投資銀行花紅係以搵到幾多生意而定 – 呢個係死症，所以為賺錢一定不擇手段，製造次按/CDS/…古靈精怪呃人的東西，今年分到花紅，出年執笠，咪bye bye囉。花紅太大造成partner短視，作為股東就慘。

所有投資銀行，林sir都不會買。銀行發展成投資銀行都要小心，例如UBS，搞到就快被人收購。

保險公司做投資銀行都要小心…

CE0

據官方媒體報道，國務院總理溫家寶近日在廣東就經濟運行情況進行調研，強調要加大支持中小企的力度；溫家寶說：「我知道你們現在面臨成本上升、銷售市場減少及其他方面的一些困難。」他承諾會從信貸、財稅、產業政策等方面加大對中小企的支持力度。

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要由總理親自過問，通常反映問題已經非常嚴重；據內地的媒體披露，珠三角自今年一月開始，大批玩具、製鞋、陶瓷、玻璃等加工製造廠關的關，走的走，出現了一片肅殺氣氛，這本來會造成嚴重的經濟和就業問題，但廣東省政府卻不為所動，因為近幾年從中央到地方都力促沿海地區要對高能耗、高污染、低產出行業的去舊迎新，一些地方政府通過的節能減排計劃，把大量原來在珠三角蓬勃發展的企業推向倒閉之路。按照廣東省未來的規劃，產業升級和自主創新，是珠三角地區下一輪經濟發展的關鍵所在。

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中小企的困境除了在廣東出現，江蘇、浙江和上海等地的中小企面對同樣難題—銷售產品出去後資金回籠時間明顯延長，企業資金周轉速度減慢，本來就難以申請的銀行貸款現在幾乎無法貸到；長三角是全國經濟增長的另一中心，現在跟珠三角一樣都陷入了重重困境。據新華社引述江蘇銀監局的一份調查顯示，自去年以來，企業的借貸成本大幅上升，銀行承兌滙票貼現率從去年初的二厘三上升到年底的九厘，去年六次加息，令一年期貸款利率從六厘一二，上升到七厘四七，升幅達二成二。此外，大多數銀行開始向企業收取百分之一至三的承兌滙票費，結果貸款利率實際上升了約三成三，令企業不勝負荷。過去企業需要補充流動資金，可以隨時向商業銀行申請，但現在即使貸款到手，但金額也會大打折扣，申請六百萬，通常只能借得四百萬，而且貸款利率還要向上浮動。

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人民銀行厲行從緊金融政策，希望消除經濟泡沫，但銀根抽緊之後，國有大型企業並沒有受到影響，反而朝氣勃勃潛力無限的中小企業首當其衝，成為從緊政策下的犧牲者，這又是否中國政府的原意？從七月初開始，內地的領導層密集到訪長三角和珠三角一帶，就是要解決當前大批中小企業出現虧損、倒閉，以及目前國家在外貿、金融等方面遇上的惡劣形勢。

由於正規的銀行渠道無法得到借貸，現在內地不少民企轉而向高利貸融資，其方式主要分二種，一種是以寄售行、典當、擔保公司、投資公司的形式變相掩護，另一種則通過小圈子的私人借貸，但無論屬於哪一種，高利貸的月息據稱至少在六分以上。這些高利貸活動，除了衝擊國家金融安全，還會造成社會不穩，扼殺了原來有機會發展壯大的民營企業，中央政府不得不正視有關的危機。

中國雖然堅持走市場化改革，但國民經濟中佔主要比重的仍是國有大型企業、甚至是中央直屬的大企業（央企），它們不僅壟斷了經濟的主要領域，而且可以輕易在資本市場進行融資，中央的從緊金融政策，對它們並不會構成任何影響。央企壯大，對照出私企在中國仍然未成氣候，當政府實施更嚴厲的宏觀調控政策時，私營企業特別是中小企往往不能幸免。過去改革開放帶動中國經濟快速發展的是珠三角和長三角的企業出口，它們是內地充滿活力、對市場能靈活應變的生力軍；經過三十年的發展後，由國家主導的一場產業升級正在全面鋪開，但大量淘汰私營中小企會否把具備發展潛力的企業一併去掉，這是中國領導層應該正視的問題。

andrewtai2018

thx bro info !!