股神的忠告

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上個星期，美股進入熊市，因為按美國慣用的技術指標，杜指從高位跌了20%以上，證明已進入熊市。杜指在上周四美國國慶假前收11,288點，在低位輕微反彈，周五放假無市。
上星期我講到股神巴菲特也有點勞嘈，暗示聯儲局主席伯南克要執包袱。美股滑向熊市，股神的旗艦公司巴郡現價每股11.7萬美元（即每股91.3萬港元，這才是大價股），巴郡由去年12月11日的高位15.2萬美元，到依家已跌了23%，下挫幅度比杜指平均跌幅還要大，這是自1990年以來巴郡股價表現最差的一個上半年，主要因為該公司一半收入來自保險業務，面對嚴峻的價格競爭，收入下滑，而佢持有的其他股票股價亦顯著回落，拖累巴郡的業績和股價齊插。

[ 本帖最後由 siuman 於 2008-7-8 00:32 編輯 ]

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美國市場「去槓桿化」

巴郡在2007年大豐收，盈利高達132億美元（1030億港元），包括把5億美元買入的中石油（857）[股價及相關新聞] 股票，以40億美元沽出，單係呢筆交易已獲利35億美元。但77歲的股神在今年2月已開始示警，當時巴郡股價仍處於14萬美元的高位，但巴菲特在致股東的信中已預告：「派對已經結束！保險業的利潤，包括巴郡的利潤，在2008年會顯著下跌。」

結果股神的預言實現，包括巴郡在內的美股步步下滑，漸漸滑到熊市的水平。巴菲特早前接受了《財富》雜誌的訪問，對美國面對的經濟危機，做了深入分析，他認為美國當前的金融亂局，特點是一個「去槓桿化」（Deleveraging）的過程，這是一個痛苦的歷程。

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巴菲特總結今次美國經濟的危機，存在一個很極端的槓桿效應，美國有20萬億美元的房產市場，產生11萬億美元的抵押貸款，其中很多貸款沒有問題，但也有不少是有問題的次級按揭。這11萬億美元的抵押貸款，很多證券化了，在2006年產生了3300億美元再融資，這些錢是來自優質抵押貸款，並不是來自次級按揭貸款，這筆巨額的衍生資金，透過借貸的槓桿一層層的放大，可稱之為「激勵資金」，對美國經濟產生極大的激勵作用。再加上大量的私募基金投入市場，借錢作高比例的槓桿收購，把資金效應再放大。

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但去年美國樓市泡沫爆破，次按危機浮現，信貸市場緊縮，過去的槓桿消失於無形，不但不能再從樓按證券化再融資衍生資金，現有產品大跌價更令信貸緊縮，金融機構有錢也不敢借出街。信貸緊縮造成混亂和反常現象，巴菲特舉例，有一種拍賣利率證券（Auction-rate Securities，一種以拍賣方式設定利率的債券），巴郡參與城市保險公司發行這種拍賣利率證券的拍賣，股神的公司出價11.3厘的息價中標，但同一時間，同一隻債券，另外兩批債券的中標的息價，竟然是9.87厘和6厘，換言之，其他兩批人願意以低很多的息價買入同一樣的債券，可見市場仍然較亂，股神認為是「不小的反常現象……當人們感到恐慌時，當恐懼佔上風時，或者當貪婪佔上風時，人們的反應跟過去一樣，仍然是不理性的。」

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但去年美國樓市泡沫爆破，次按危機浮現，信貸市場緊縮，過去的槓桿消失於無形，不但不能再從樓按證券化再融資衍生資金，現有產品大跌價更令信貸緊縮，金融機構有錢也不敢借出街。信貸緊縮造成混亂和反常現象，巴菲特舉例，有一種拍賣利率證券（Auction-rate Securities，一種以拍賣方式設定利率的債券），巴郡參與城市保險公司發行這種拍賣利率證券的拍賣，股神的公司出價11.3厘的息價中標，但同一時間，同一隻債券，另外兩批債券的中標的息價，竟然是9.87厘和6厘，換言之，其他兩批人願意以低很多的息價買入同一樣的債券，可見市場仍然較亂，股神認為是「不小的反常現象……當人們感到恐慌時，當恐懼佔上風時，或者當貪婪佔上風時，人們的反應跟過去一樣，仍然是不理性的。」

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但去年美國樓市泡沫爆破，次按危機浮現，信貸市場緊縮，過去的槓桿消失於無形，不但不能再從樓按證券化再融資衍生資金，現有產品大跌價更令信貸緊縮，金融機構有錢也不敢借出街。信貸緊縮造成混亂和反常現象，巴菲特舉例，有一種拍賣利率證券（Auction-rate Securities，一種以拍賣方式設定利率的債券），巴郡參與城市保險公司發行這種拍賣利率證券的拍賣，股神的公司出價11.3厘的息價中標，但同一時間，同一隻債券，另外兩批債券的中標的息價，竟然是9.87厘和6厘，換言之，其他兩批人願意以低很多的息價買入同一樣的債券，可見市場仍然較亂，股神認為是「不小的反常現象……當人們感到恐慌時，當恐懼佔上風時，或者當貪婪佔上風時，人們的反應跟過去一樣，仍然是不理性的。」

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危機漫長 痛苦巨大

樓市爆泡，次按爆煲，信貸款縮，令市場上的資金一下子減少了，2006年有3300億美元樓按貸款衍生出來的資金，即使今年美國政府退稅救市，投放1500億美元資金，遠不如當日的資金額。

股神話：「每個人都說危機將會是短暫的、溫和的，但事實似乎正好相反。你知道，『去槓桿化』本身的性質決定了它需要很長的時間，帶來巨大的痛苦。」

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股神認為金融變得太複雜了，而且金融機構的互相依存度太高，他曾在《華盛頓郵報》董事長格雷厄姆的飯局中，和前聯儲局主席格林斯潘討論過這個問題，格林斯潘話金融機構把按揭證券化變成票據，賣到全世界去，是分散了風險，令風險不集中在美國的銀行中。但巴菲特就認為，做了這些事之後，就將不同的金融機構的償還債務能力，緊密地扣連在一起，達到一個任何人都不能預料的程度，要評估其風險也變得極之困難，所以才會出現證券行貝爾斯登瀕臨倒閉的事件。

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股神又舉例，那些用按揭證券組合而成的債務抵押證券（CDO），本身包含眾多產品，結構極之複雜，如果一隻產品有300頁的招股書要睇，買這些CDO前，如果要理解它包含所有產品的內容，等如要看75萬頁紙的內容，才能理解一隻CDO的全部，所以根本無人可以理解。所以股神總結，這些產品連大型金融機構都不能了解其全部內容，普通投資者自然無法了解，所以最好咪去投資。借用股神叫人唔識唔好買的思維，香港好多人投資自己唔識的「累股票據」（Accumulator），亦係一個好蠢的行為。

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散戶投資 唔識唔買

聽完股神講咁耐，只有一個結論，美國金融市場仍經歷「去槓桿化」的過程，無咁快會完。

股神俾投資者的忠告是：第一，即使股民知道整體經濟將要發生甚麼，你仍然未必知道股市將要發生甚麼事。第二，股民無法選到跑贏大市的股票，因為他們可能做錯兩件事，首先可能買到錯誤的股票，其次可能在錯誤的時機買賣股票。他認為既然股民選股經常犯錯，所以不如買指數基金；至於時機問題，要在別人貪婪時保持警惕，在別人感到恐慌時變得貪婪。

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咪想揀股跑贏大市

聽到這裏，你可能有一個問題，照股神的法則，依家似乎人們感到相當恐慌，現在是否比較適合貪婪一點？《財富》雜誌的記者好叻，佢已代你問咗呢個問題，股神亦答得直接：「沒錯，他們正走向那個方向（恐慌的方向），這正是股價下挫的原因，現在買股票，比幾年前更划算，比如說，三年前。」

股神對目前美國經濟睇得幾淡，但講到投資，卻認為股民恐慌時，開始是投資的時機，原因好簡單，他相信美國經濟長期的表現，雖然不是每年、每月、每個星期都好，但長期來講會好，美國的生產率每年都在提高，這是一個正和遊戲，若果唔信就最好唔好買股了。股神更奉送格言：「投資者被宰殺的唯一可能，是高昂的手續費，或者試圖揀股跑贏大市。」

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股神對目前美國經濟睇得幾淡，但講到投資，卻認為股民恐慌時，開始是投資的時機，原因好簡單，他相信美國經濟長期的表現，雖然不是每年、每月、每個星期都好，但長期來講會好，美國的生產率每年都在提高，這是一個正和遊戲，若果唔信就最好唔好買股了。股神更奉送格言：「投資者被宰殺的唯一可能，是高昂的手續費，或者試圖揀股跑贏大市。」

股神係美國股市的大玩家，貝爾斯登出事，他也接到電話，問他有沒有興趣收購，但要兩日內決定，巴菲特話自己唔敢認叻，不能在咁短時間內決定，只得放棄。由這個美國股市的大玩家告訴我們，美國發生甚麼事，自然有很高的參考價值。

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股神話美國投資市場「去槓桿化」的過程，無咁快會完，所以我們唔好期望短期內美國經濟大好，股市會馬上變番狂炒的牛市，股市短期內是淡市唔係旺市。巴菲特的註腳是當市場恐慌時，開始是投資的時候，但要記住，巴菲特是長線投資者，投資期好長，佢買入後可以忍佢跌多半年一年。大家應該記得，早幾年股神睇淡美金，但係美金要一年後先至下跌。短線客若想一買即中，唔可以跟股神落注。

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股神的忠告

劍劍2号

一些可以公開的 "豬烏" 或 "防問" ~~~~~~ 不能估計

如~招銀~夠話印錯乜 , 睇錯勿

美股翻新就睇~新官上場~

andrewtai2018

thx bro sharing

Zola

thx bro sharing ~~~~